世界黃金協(xié)會（WGC）的分析師稱，即使短期內(nèi)不發(fā)生危機，金價也將受益于美國赤字飆升和財政不穩(wěn)定加劇。

他們在周二（7月8日）寫道：“隨著‘一個大而美法案’的通過，美國在未來十年將面臨3.4萬億美元的額外債務，以及債務上限提高5萬億美元，除非特朗普政府能夠實現(xiàn)其高高的增長預測。再加上馬斯克發(fā)起的‘美國黨’和政治背景，財政和政治風險都在累積?！?br>
分析師表示，隨著美元走軟推高了金價和美債收益率，這些不確定性“已經(jīng)引發(fā)了全球資本的重新配置”。他們寫道：“隨著財政壓力的增加，債券市場波動可能會持續(xù)下去，最終支撐黃金作為避險資產(chǎn)的需求?！?/B>

WGC詳細列出了這種新財政格局對黃金市場的潛在影響。



他們指出：“首先是‘解放日’，當時特朗普最初的關稅聲明拉響了警報，引發(fā)了美債前所未有的拋售。市場幾乎沒有從那場動蕩中恢復過來，現(xiàn)在正在思考特朗普‘大而美法案’的潛在影響。無黨派國會預算辦公室估計，該法案將使美國36.2萬億美元的債務增加3.4萬億美元?！?br>
分析師表示，投資者正在關注支出法案將對資產(chǎn)配置策略產(chǎn)生什么影響。他們寫道：“在不確定性無處不在的情況下，黃金很可能會繼續(xù)成為處于動蕩世界中的投資者具有吸引力的避風港，而在這個世界中財政擔憂正在增加投資者的風險。”

利率上升通常被視為金價的一大不利因素。他們指出：“但自2022年以來，這種反相關再次被其他因素抵消。隨著實際利率的上升，目前處于2%以上，黃金價格也普遍上漲，這一次是受到尋求減輕各種風險的投資者和各國央行買入的支持?！?br>

圖1：十年期美債實際收益率（藍線）和金價（黃線） 陰影部分表示金價和實際利率反相關

分析師補充稱：“事實上，自2022年以來，我們見證了央行的購買行為及其加速，這是金價走強的一個重要因素。新興市場央行對黃金儲備的需求增長，其原因是多方面的，例如多元化、地緣政治風險以及黃金在危機時期的表現(xiàn)。”


圖2：央行年度凈買入噸（藍線：2012至2021年平均水平；綠線：2021年后的平均水平）

他們表示：“最近，消費者信心和企業(yè)投資意愿受到經(jīng)濟和貿(mào)易政策不確定性的影響，這反過來引發(fā)了全球資本流出美國重新配置，全球投資者正在尋求美債以外的其他避險資產(chǎn)。”

WGC表示，在避險資產(chǎn)中重新配置的結果是“美元走弱、金價上漲，以及美債收益率相對其他高等級主權國家債券（如德國）的收益率擴大?！?br>
分析師補充稱：“更廣泛地說，我們認為對財政的擔憂是支撐黃金市場的因素之一。例如，美債收益率與利率互換的固定利率之差已被推高——這可能是財政擔憂的一個跡象。換句話說，我們正目睹投資者無法或不愿以現(xiàn)行價格吸收其他債券持有人發(fā)行或出售的債券，從而對債券收益率施加上行壓力，推高美債掉期利差?！?br>
他們表示：“我們的簡化分析指出，美債和掉期利率之間的差異在解釋金價走勢方面具有統(tǒng)計學意義。我們認為，這種差異至少在一定程度上與美國財政擔憂有關。實際上，當財政擔憂加劇時，這反映出對美國政府債務可持續(xù)性或赤字的擔憂，投資者可能會尋求相對安全的黃金，從而推高金價?！?br>
所有這些都使美國處于岌岌可危的財政狀況。WGC指出：“黃金市場可能會繼續(xù)受到美國財政問題的支撐，因為債券市場仍將對美債可持續(xù)性的考慮保持敏感。事實上，過去20年寬松的財政政策以及需求結構的變化，如今已將美國置于一個不穩(wěn)定的境地，而‘大而美法案’的通過可能會加劇這種局面?！?br>

圖3：始于2001年的財政寬松（紫線是美債與GDP之比，藍線是預算與GDP之比，虛線是CBO的預測）

分析師指出，美聯(lián)儲和外國政府（對回報最不敏感的買家）對美債的需求正在下降?！跋啾戎?，外國私人投資者現(xiàn)在是美債最大的非官方持有者。鑒于他們的業(yè)務遍及全球，而且傾向于將美債與多個司法管轄區(qū)的政府債券進行比較，他們也可能是對價格最敏感的一類投資者?！?br>
WGC強調(diào)，他們并不認為美國全面爆發(fā)財政危機是迫在眉睫的威脅。他們表示：“這樣一場危機需要一個短期觸發(fā)因素，比如對債務上限的誤判導致技術性違約，這將加劇現(xiàn)有的長期不穩(wěn)定趨勢。相反，更有可能的結果是，由于政治目標與債市預期發(fā)生沖突，出現(xiàn)一系列滾動的迷你危機。事實上，在財政可持續(xù)性方面，認知與政策同樣重要?！?br>
分析師警告稱：“如果領導人給人的印象是，他們對長期財政紀律的承諾正在減弱，或者他們決心強行推行將削弱財政狀況的政策，那么債市的反應通常是迅速而嚴重的。但這通常是短暫的，因為政府面對市場壓力會退縮，央行也可以介入，以防止收益率上升過快。”

隨著財政擔憂持續(xù)升溫，他們預計黃金作為一種備用避險資產(chǎn)將繼續(xù)得到良好支撐。

WGC總結稱：“利率環(huán)境和地緣政治緊張局勢無疑在推動金價上漲方面發(fā)揮了重要作用，但它們并非是唯一因素。財政擔憂也有影響。盡管人們強烈認為，美債市場永遠不會失去其避險地位，但一場重大危機雖然不太可能發(fā)生，但并非不可能。更有可能的結果是，隨著美國等高負債主權國家面臨市場強加的財政慷慨限制，出現(xiàn)一系列不斷滾動的迷你危機。”

“這種不確定性以及由此產(chǎn)生的市場波動可能會給黃金市場帶來額外的支撐。”


現(xiàn)貨黃金日線圖 來源：易匯通

北京時間7月10日13:48 現(xiàn)貨黃金 報 3323.24 美元/盎司