周四（6月12日），北京時間20:30，美國勞工部公布了5月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）及截至6月7日當周初請失業(yè)金數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，5月PPI年率錄得2.6%，符合市場預期，前值為2.4%；核心PPI月率僅增長0.1%，低于預期的0.3%，前值為-0.4%。初請失業(yè)金人數(shù)持平于24.8萬人，略高于市場預期的24萬人，四周均值升至24.02萬人，續(xù)請人數(shù)則大幅增加5.4萬人至195.6萬人，創(chuàng)下近期新高。這些數(shù)據(jù)反映出美國勞動力市場持續(xù)降溫，通脹壓力有所緩和但仍存不確定性。市場對美聯(lián)儲降息預期的敏感性進一步加劇，疊加關(guān)稅言論引發(fā)的經(jīng)濟不確定性，投資者情緒趨于謹慎。

市場即時反應：避險情緒升溫，美元與美債收益率承壓

數(shù)據(jù)公布后，金融市場迅速做出反應，美元指數(shù)日內(nèi)跌幅擴大至1.02%，報97.63，反映出市場對通脹放緩和勞動力市場疲軟的擔憂。美債收益率延續(xù)跌勢，10年期美債收益率下跌6.7個基點至4.343%，日內(nèi)跌幅達1.63%，顯示出投資者對經(jīng)濟前景的謹慎態(tài)度。短期利率期貨價格上漲，交易員進一步押注美聯(lián)儲年內(nèi)降息的可能性，9月17日會議降息概率從數(shù)據(jù)公布前的76%升至接近80%。




股市方面，標普500期貨下跌0.25%，延續(xù)前一日0.3%的跌幅，市場情緒受到勞動力市場數(shù)據(jù)疲軟及航空業(yè)突發(fā)事件的影響。波音公司因印度航空787夢想客機墜毀事件股價重挫7%，拖累道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)。黃金市場則展現(xiàn)避險吸引力，現(xiàn)貨黃金突破3390美元/盎司，報3390.13美元/盎司，日內(nèi)上漲1.05%；COMEX黃金期貨主力合約漲1.97%，報3410.40美元/盎司，反映出市場對經(jīng)濟不確定性的避險需求上升。外匯市場中，英鎊兌美元升至1.3600，日內(nèi)上漲0.42%。

與數(shù)據(jù)公布前的市場預期相比，PPI數(shù)據(jù)的溫和表現(xiàn)略微緩解了通脹擔憂，但初請失業(yè)金人數(shù)的高位持穩(wěn)及續(xù)請人數(shù)的顯著上升加劇了市場對勞動力市場疲軟的關(guān)注。數(shù)據(jù)公布前，部分機構(gòu)預計PPI月率可能達到0.2%，而初請人數(shù)可能回落至24萬人。實際數(shù)據(jù)低于通脹預期但高于就業(yè)預期，市場情緒從謹慎樂觀轉(zhuǎn)向避險主導，美元和美債收益率的下跌反映了這一轉(zhuǎn)變。

數(shù)據(jù)解讀：勞動力市場疲軟與通脹壓力并存

從數(shù)據(jù)細節(jié)看，5月PPI年率2.6%符合預期，較前值2.4%略有上升，顯示生產(chǎn)端通脹壓力溫和回升，但核心PPI月率僅增0.1%，低于預期，表明剔除食品、能源和貿(mào)易后的通脹動能有限。這與近期消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)走勢一致，暗示通脹整體趨于穩(wěn)定，但仍未完全回歸美聯(lián)儲2%的目標區(qū)間。勞動力市場方面，初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)高位運行，四周均值升至24.02萬人，續(xù)請人數(shù)增至195.6萬人，顯示出失業(yè)者求職難度加大。盡管失業(yè)時長中位數(shù)從4月的10.4周降至5月的9.5周，勞動力市場并未出現(xiàn)大規(guī)模裁員，但增長動能明顯放緩。

知名機構(gòu)分析師指出，勞動力市場降溫的部分原因與關(guān)稅言論引發(fā)的經(jīng)濟不確定性有關(guān)，企業(yè)傾向于囤積勞動力而非積極擴張。此外，白宮近期加強的移民限制政策進一步壓縮了勞動力供給。季度就業(yè)與工資普查（QCEW）數(shù)據(jù)表明，2024年4月至2025年5月的就業(yè)增長可能被高估，巴克萊經(jīng)濟學家Jonathan Millar預計2025年基準修訂可能將就業(yè)增長下調(diào)80萬至112.5萬，月均減少6.5萬至9.5萬。這一預測進一步強化了市場對經(jīng)濟放緩的擔憂。

機構(gòu)與散戶觀點也反映了類似的情緒。在數(shù)據(jù)前公布散戶投資者預計，若PPI升幅低于預期且初請數(shù)據(jù)高于預期，美聯(lián)儲降息壓力將加大。數(shù)據(jù)公布后，PPI數(shù)據(jù)溫和，初請數(shù)據(jù)高位，市場對美聯(lián)儲9月降息的預期進一步升溫，黃金和美債收益率的走勢已經(jīng)說明了一切。有散戶交易者認為，初請數(shù)據(jù)和PPI都偏軟，美元指數(shù)跌破98，短期看空美元，黃金多頭有機會。

相比數(shù)據(jù)公布前的樂觀預期，散戶情緒轉(zhuǎn)向謹慎，部分投資者開始關(guān)注避險資產(chǎn)的配置機會。

美聯(lián)儲降息預期與市場情緒變化

數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲貨幣政策的預期發(fā)生微妙變化。數(shù)據(jù)公布前，市場對7月30日美聯(lián)儲會議降息的概率僅為23%，9月17日會議的概率為76%。PPI和初請數(shù)據(jù)公布后，9月降息概率升至近80%，反映出市場對通脹放緩和勞動力市場疲軟的綜合判斷。交易員已完全消化年內(nèi)兩次降息的可能性，短期利率期貨的上漲進一步印證了這一預期。然而，關(guān)稅言論及潛在的財政刺激政策（如共和黨減稅計劃）可能對通脹構(gòu)成上行壓力，限制了美聯(lián)儲降息的空間。

從市場情緒看，數(shù)據(jù)公布前，投資者對PPI和初請數(shù)據(jù)的預期較為分化，部分機構(gòu)預計通脹可能超預期上行，勞動力市場數(shù)據(jù)則可能出現(xiàn)改善。實際數(shù)據(jù)的溫和表現(xiàn)打消了通脹過熱的擔憂，但就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟加劇了經(jīng)濟放緩的預期。

未來趨勢展望

展望未來，市場走勢將在美聯(lián)儲貨幣政策預期、關(guān)稅言論及全球宏觀環(huán)境的共同影響下保持波動。短期內(nèi)，PPI數(shù)據(jù)的溫和表現(xiàn)為美聯(lián)儲提供了更大的政策靈活性，但初請和續(xù)請數(shù)據(jù)的疲軟表明勞動力市場可能進一步放緩，9月降息的概率仍將維持高位。然而，關(guān)稅言論引發(fā)的通脹上行風險及潛在的財政刺激政策可能限制降息幅度，市場需密切關(guān)注7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及6月CPI數(shù)據(jù)以進一步確認趨勢。

從歷史走勢看，標普500指數(shù)在通脹數(shù)據(jù)溫和、就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟的背景下往往呈現(xiàn)震蕩格局，當前指數(shù)較2月19日的歷史高點低2%，短期內(nèi)可能繼續(xù)承壓。黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力正在增強，3390美元/盎司的突破可能預示進一步上行空間。美元指數(shù)的弱勢可能延續(xù)，但需警惕關(guān)稅政策或地緣政治風險（如俄烏局勢）引發(fā)的避險需求對美元的支撐。

長期來看，勞動力市場的持續(xù)疲軟可能促使美聯(lián)儲在2025年下半年采取更寬松的政策，但通脹壓力的不確定性將使政策路徑保持謹慎。投資者應關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的指引，尤其是QCEW數(shù)據(jù)的修訂結(jié)果，以判斷就業(yè)市場的真實狀況。