周五(6月13日)本周馬來(lái)西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油期貨（FCPOc3）延續(xù)震蕩格局，主力合約日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間收窄至3823-4505林吉特/噸，布林帶（20,2）中軌4164林吉特成為多空爭(zhēng)奪關(guān)鍵位。技術(shù)指標(biāo)顯示市場(chǎng)動(dòng)能偏弱：MACD（12,26,9）柱狀圖持續(xù)位于零軸下方，雙線呈擴(kuò)散形態(tài)（-2.1001，-104.9289），暗示短期調(diào)整壓力尚未充分釋放。

基本面：庫(kù)存壓力與需求復(fù)蘇的拉鋸戰(zhàn)

產(chǎn)地供應(yīng)端邊際改善
馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）最新數(shù)據(jù)顯示，6月1-10日產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)12.3%，其中沙巴州增產(chǎn)幅度達(dá)15%，印證了季節(jié)性增產(chǎn)周期的開(kāi)啟。值得注意的是，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）4月末庫(kù)存已降至340萬(wàn)噸，為2023年8月以來(lái)最低水平，部分抵消了市場(chǎng)對(duì)馬棕櫚庫(kù)存回升至176萬(wàn)噸（MPOB 5月數(shù)據(jù)）的擔(dān)憂。

需求端分化明顯
印度溶劑萃取商協(xié)會(huì)（SEA）報(bào)告顯示，5月棕櫚油進(jìn)口量同比下滑8%至66萬(wàn)噸，主要受豆油替代效應(yīng)影響；但中國(guó)采購(gòu)量環(huán)比增長(zhǎng)22%至45萬(wàn)噸，因餐飲業(yè)備貨需求回升。某知名機(jī)構(gòu)亞洲油脂研究員指出：“當(dāng)前價(jià)格已部分消化增產(chǎn)預(yù)期，若中國(guó)三季度補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏加快，或?qū)ΡP(pán)面形成托底作用。”

消息面：政策擾動(dòng)與成本支撐

生物柴油政策托底
印尼能源部重申B35生物柴油摻混率將維持至年底，且2025年預(yù)算補(bǔ)貼額度提升12%至50.5萬(wàn)億印尼盾。銀河聯(lián)昌分析師認(rèn)為：“原油價(jià)格站穩(wěn)80美元/桶后，生物柴油裂解利潤(rùn)走闊至120美元/噸，棕櫚油工業(yè)需求韌性超預(yù)期。”

厄爾尼諾滯后影響浮現(xiàn)
馬來(lái)西亞氣象部門(mén)預(yù)警，7-9月部分地區(qū)降水或低于長(zhǎng)期均值30%，可能影響下半年單產(chǎn)。LMC International首席農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報(bào)告中提到：“若干旱持續(xù)至授粉期，2024Q4產(chǎn)量同比降幅可能擴(kuò)大至5%-7%?！?

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：多空邏輯交織下的策略分歧

看空陣營(yíng)：技術(shù)面與短期供應(yīng)壓力主導(dǎo)
興業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)指出：“MACD周線級(jí)別死叉尚未修復(fù)，且6月馬棕櫚出口環(huán)比下滑5%（ITS數(shù)據(jù)），價(jià)格或下探3800林吉特支撐位?！?

中性偏多派：長(zhǎng)周期變量支撐估值
高盛大宗商品研究部強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)前棕櫚油/豆油價(jià)差處于歷史低位，隨著北半球大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣升水可能通過(guò)比價(jià)效應(yīng)傳導(dǎo)至棕櫚油?！?

后市展望：關(guān)注邊際變量切換

短期來(lái)看，市場(chǎng)需消化6月產(chǎn)量回升與出口疲軟的矛盾，3800-4200林吉特區(qū)間震蕩概率較大。但中期驅(qū)動(dòng)正在悄然變化：一方面，印尼B40生物柴油試運(yùn)行結(jié)果將于三季度公布，若推進(jìn)超預(yù)期可能重塑供需平衡表；另一方面，中國(guó)生豬存欄量連續(xù)三個(gè)月回升（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)），飼料用棕櫚油需求存在潛在增量。