周四（6月26日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場延續(xù)近期弱勢格局，玉米、大豆、小麥、豆粕價(jià)格普遍下挫，豆油則因生物燃料需求預(yù)期保持相對韌性。CBOT九月玉米期貨（CU25）收跌7-1/4美分至4.05美元/蒲式耳，創(chuàng)下自2024年10月以來新低；八月大豆期貨（SQ25）下跌20-3/4美分至10.29-1/2美元/蒲式耳，觸及11周低點(diǎn)；九月小麥期貨（WU25）下跌7-1/2美分至5.44-1/2美元/蒲式耳；八月豆粕期貨（SMQ25）下跌4.80美元至280.00美元/短噸。美國中西部溫暖濕潤的天氣為玉米和大豆生長提供理想條件，疊加巴西豐產(chǎn)預(yù)期，市場供應(yīng)壓力顯著。

持倉數(shù)據(jù)顯示，商品基金在玉米、大豆、豆粕上增加凈空頭，反映看跌情緒，而小麥和豆油則呈現(xiàn)凈多頭增倉，市場情緒分化明顯。本文將結(jié)合最新持倉變動(dòng)、基差動(dòng)態(tài)及國際交易情況，深入分析玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油的走勢驅(qū)動(dòng)因素，并展望未來盤面方向。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：

2025年6月25日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：供應(yīng)壓力與出口疲軟主導(dǎo)看跌情緒

玉米期貨價(jià)格持續(xù)探底，九月合約周三收于4.05美元/蒲式耳，創(chuàng)合約新低?；久鎭砜矗绹形鞑繙嘏瘽駶櫟奶鞖鉃橛衩咨L創(chuàng)造“溫室效應(yīng)”，作物優(yōu)良率雖低于預(yù)期，但播種和出苗進(jìn)度良好，緩解了市場對產(chǎn)量延遲的擔(dān)憂。巴西第二季玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)1.233億噸的歷史高位，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)壓力。國際交易方面，美國玉米出口需求疲軟，韓國近期采購的26.6萬噸飼料玉米多來自南美，凸顯美國玉米價(jià)格競爭力不足。USDA即將發(fā)布的出口銷售數(shù)據(jù)預(yù)期顯示，舊作玉米銷售預(yù)計(jì)在50萬至120萬噸，新作銷售最高35萬噸，數(shù)據(jù)偏弱難以提振市場信心。

持倉數(shù)據(jù)方面，6月25日商品基金增加11000手玉米凈空頭，過去5個(gè)交易日凈空頭增倉5000手，30個(gè)交易日累計(jì)凈空頭增倉99100手，顯示投機(jī)資金對玉米價(jià)格的看跌預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)?；罘矫?，美國中西部河運(yùn)碼頭（如達(dá)文波特）的玉米現(xiàn)貨基差小幅上升，六月裝船CIF駁船基差報(bào)68美分/蒲式耳（較七月期貨低1美分），反映農(nóng)戶惜售情緒，但出口基差（FOB墨西哥灣）持平于81美分/蒲式耳，顯示需求疲軟限制基差上行空間。

走勢展望：玉米期貨短期將在4.00-4.30美元/蒲式耳區(qū)間低位震蕩，供應(yīng)充裕與出口疲軟將繼續(xù)壓制價(jià)格，需關(guān)注USDA出口銷售數(shù)據(jù)及南美產(chǎn)量兌現(xiàn)情況。

大豆：南美供應(yīng)與關(guān)稅言論施壓

大豆期貨價(jià)格延續(xù)跌勢，八月合約周三收于10.29-1/2美元/蒲式耳，觸及11周低點(diǎn)。美國中西部有利天氣推動(dòng)大豆生長，播種進(jìn)度超預(yù)期，疊加巴西大豆出口強(qiáng)勁（6月預(yù)計(jì)出口1499萬噸），全球供應(yīng)寬松預(yù)期主導(dǎo)市場情緒。國際交易方面，中國采購偏向價(jià)格更具競爭力的南美大豆，美國大豆出口需求季節(jié)性低迷。USDA出口銷售預(yù)期顯示，舊作大豆銷售最高60萬噸，新作銷售僅15萬噸，數(shù)據(jù)偏弱進(jìn)一步削弱市場信心。

持倉數(shù)據(jù)上，6月25日商品基金增加7000手大豆凈空頭，過去5個(gè)交易日凈空頭增倉25000手，30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加25000手，反映投機(jī)資金對大豆價(jià)格的悲觀預(yù)期?；罘矫妫绹形鞑考庸S（如伊利諾伊州迪凱特）及河運(yùn)碼頭（如達(dá)文波特）的大豆現(xiàn)貨基差小幅走強(qiáng)，六月裝船CIF駁船基差報(bào)63美分/蒲式耳（較七月期貨高3美分的），F(xiàn)OB墨西哥灣出口溢價(jià)穩(wěn)定在78美分/蒲式耳，顯示美國國內(nèi)需求穩(wěn)定但出口競爭力不足。

走勢展望：大豆期貨短期將在10.00-10.60美元/蒲式耳區(qū)間盤整，南美供應(yīng)壓力與出口需求疲軟限制反彈空間，需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及南美出口節(jié)奏。

小麥：地緣風(fēng)險(xiǎn)與空頭回補(bǔ)支撐反彈

小麥期貨表現(xiàn)相對抗跌，九月合約周三收于5.44-1/2美元/蒲式耳，較前日下跌7-1/2美分，但整體跌幅小于玉米和大豆?；久鎭砜矗绹←?zhǔn)斋@因潮濕天氣放緩，疊加俄烏局勢不確定性及歐洲干旱擔(dān)憂，觸發(fā)短線空頭回補(bǔ)。國際交易方面，孟加拉國批準(zhǔn)采購5萬噸小麥，阿爾及利亞近期采購超50萬噸，顯示出口需求局部回暖。然而，全球小麥供應(yīng)充裕，俄羅斯2025年產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)，限制價(jià)格上行空間。

持倉數(shù)據(jù)顯示，6月25日商品基金增加3500手小麥凈多頭，過去5個(gè)交易日凈多頭增倉6000手，30個(gè)交易日累計(jì)凈多頭增加5000手，反映投機(jī)資金對小麥看漲情緒升溫?；罘矫?，美國硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差（如堪薩斯Wichita報(bào)-25美分/蒲式耳）保持穩(wěn)定，農(nóng)戶因價(jià)格回升增加銷售，限制基差上行。USDA出口銷售預(yù)期顯示2025/26年度小麥出口凈銷售30-60萬噸，數(shù)據(jù)表現(xiàn)或?qū)Χ唐谧邉莓a(chǎn)生影響。

走勢展望：小麥期貨短期將在5.40-5.70美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，地緣風(fēng)險(xiǎn)與空頭回補(bǔ)提供支撐，但全球供應(yīng)充裕限制上行空間，需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及俄烏局勢動(dòng)態(tài)。

豆粕：供應(yīng)壓力與需求疲軟博弈

豆粕期貨價(jià)格承壓，八月合約周三收于280.00美元/短噸，下跌4.80美元?；久娣矫妫绹形鞑坑蛷S壓榨量高企，6月上旬豆粕庫存回升至40萬噸，處于歷史同期中等偏低水平，短期供應(yīng)壓力加大。巴西大豆集中到港進(jìn)一步壓低國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格，終端市場按需提貨，成交清淡。USDA出口銷售預(yù)期顯示2024/25年度豆粕出口凈銷售15-35萬噸，數(shù)據(jù)中性，難以扭轉(zhuǎn)需求疲軟的局面。

持倉數(shù)據(jù)上，6月25日商品基金增加3500手豆粕凈空頭，過去5個(gè)交易日凈空頭增倉16000手，30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加33500手，反映投機(jī)資金看空情緒占主導(dǎo)?；罘矫妫绹形鞑楷F(xiàn)貨基差（47.5%蛋白）持平，部分地區(qū)因壓榨利潤下降而挺價(jià)，限制基差下行空間。

走勢展望：豆粕期貨短期將在275-295美元/短噸區(qū)間偏弱震蕩，低庫存與需求疲軟博弈，跌幅有限，需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及國內(nèi)壓榨節(jié)奏。

豆油：生物燃料需求提供支撐

豆油期貨表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，價(jià)格持平得益于美國生物燃料政策預(yù)期的支撐?；久婵?，美國豆油出口需求強(qiáng)勁，USDA數(shù)據(jù)顯示截至11月底出口量創(chuàng)8年同期高點(diǎn)。全球植物油供應(yīng)充裕，馬來西亞棕櫚油及加拿大油菜籽價(jià)格波動(dòng)對豆油市場情緒形成間接影響。USDA出口銷售預(yù)期顯示2024/25年度豆油出口凈銷售0-2.2萬噸，數(shù)據(jù)偏弱但未能撼動(dòng)市場看漲情緒。

持倉數(shù)據(jù)上，6月25日商品基金增加1000手豆油凈多頭，過去5個(gè)交易日凈多頭增倉15500手，30個(gè)交易日凈多頭累計(jì)增加32000手，顯示投機(jī)資金對豆油看漲情緒較強(qiáng)。基差方面，美國豆油出口基差保持堅(jiān)挺，六月FOB墨西哥灣溢價(jià)報(bào)78美分/蒲式耳，反映國內(nèi)需求韌性。

走勢展望：豆油期貨短期將在47-49美分/蒲式耳區(qū)間震蕩，生物燃料需求提供底部支撐，但全球油脂供應(yīng)充裕限制上行空間，需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及全球油脂市場動(dòng)態(tài)。

未來趨勢展望

CBOT谷物期貨市場短期將延續(xù)分化走勢。玉米和大豆受美國有利天氣及南美豐產(chǎn)壓力影響，價(jià)格將在低位震蕩，需密切關(guān)注USDA周四出口銷售數(shù)據(jù)及南美出口節(jié)奏。小麥因地緣風(fēng)險(xiǎn)與空頭回補(bǔ)支撐，短期波動(dòng)區(qū)間相對穩(wěn)定，但全球供應(yīng)充裕限制上行空間。豆粕受供應(yīng)壓力與需求疲軟博弈，價(jià)格偏弱運(yùn)行，跌幅受低庫存約束。豆油因生物燃料需求支撐表現(xiàn)堅(jiān)挺，但全球油脂供應(yīng)寬松限制反彈空間。交易者需關(guān)注USDA作物進(jìn)展報(bào)告、南美產(chǎn)量兌現(xiàn)及國際交易動(dòng)態(tài)，以把握盤面方向。