周三（6月25日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)在本周初延續(xù)震蕩偏弱格局，受到美國(guó)中西部有利天氣、南美豐產(chǎn)壓力以及商品基金持倉(cāng)調(diào)整的共同影響。北京時(shí)間6月25日，CBOT玉米、豆類和小麥期貨價(jià)格普遍承壓，玉米跌至7個(gè)半月低點(diǎn)，大豆觸及三周低位，豆粕和豆油同步走弱，小麥則因空頭回補(bǔ)略顯抗跌。商品基金最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)參與者對(duì)玉米、大豆和豆類產(chǎn)品看空情緒升溫，而小麥持倉(cāng)變動(dòng)反映出謹(jǐn)慎樂觀。

本文基于最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)、基差動(dòng)態(tài)和國(guó)際交易情況，分析市場(chǎng)情緒對(duì)CBOT谷物期貨的影響，并展望未來(lái)走勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年6月24日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；CBOT豆粕未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：空頭情緒主導(dǎo)，短期低位震蕩

美國(guó)中西部天氣持續(xù)為玉米生長(zhǎng)提供理想條件，6月下旬降雨充足，預(yù)計(jì)未來(lái)6-10天降水量高于正常水平，作物優(yōu)良率穩(wěn)定在66%左右。盡管近期美國(guó)玉米出口銷售超出預(yù)期，USDA確認(rèn)墨西哥采購(gòu)63萬(wàn)噸美國(guó)玉米（2025/26及2026/27年度交割），但南美供應(yīng)壓力顯著。巴西第二季玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)1.233億噸，出口競(jìng)爭(zhēng)力削弱美國(guó)玉米需求。CIF玉米駁船基差6月裝船報(bào)價(jià)較7月期貨高69美分/蒲式耳，7月裝船基差持平，反映出口需求溫和但受限。

商品基金在6月24日減持玉米凈空頭7000手，最近5個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)1.65萬(wàn)手，30個(gè)交易日累計(jì)凈空頭增倉(cāng)8.56萬(wàn)手，顯示中長(zhǎng)期看空情緒占主導(dǎo)?；鸪掷m(xù)加碼空頭反映對(duì)巴西豐產(chǎn)和美國(guó)有利天氣的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)玉米價(jià)格上行空間的信心不足。美國(guó)現(xiàn)貨基差穩(wěn)中偏強(qiáng)，農(nóng)戶惜售限制基差上行，但未能扭轉(zhuǎn)期貨市場(chǎng)疲軟態(tài)勢(shì)。

CBOT 9月玉米期貨（CU25）6月24日結(jié)算價(jià)為4.12-1/4美元/蒲式耳，跌5-1/4美分/蒲式耳。短期內(nèi)，玉米價(jià)格預(yù)計(jì)在4.10-4.30美元/蒲式耳區(qū)間低位震蕩，出口需求提供一定底部支撐，但南美供應(yīng)壓力和有利天氣限制反彈空間。需關(guān)注USDA周五出口銷售報(bào)告及巴西產(chǎn)量動(dòng)態(tài)。

大豆：供應(yīng)寬松壓制價(jià)格，空頭情緒升溫

美國(guó)大豆播種接近尾聲，截至6月22日，種植進(jìn)度達(dá)96%，優(yōu)良率66%，略低于市場(chǎng)預(yù)期67%。中西部地區(qū)未來(lái)兩周降雨和溫暖天氣將支持作物生長(zhǎng)，緩解局部干熱影響。巴西大豆收割結(jié)束，產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)，6月出口量預(yù)計(jì)達(dá)1437萬(wàn)噸，全球供應(yīng)充裕。CIF大豆駁船基差6月裝船報(bào)價(jià)較7月期貨高60美分/蒲式耳，較前日漲2美分，7月裝船基差穩(wěn)定在73美分，顯示出口需求平穩(wěn)但缺乏強(qiáng)勁動(dòng)能。FOB出口溢價(jià)6月裝船為78美分/蒲式耳，7月為74美分，反映市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆需求的謹(jǐn)慎預(yù)期。

商品基金6月24日減持大豆凈空頭500手，但最近5個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)8500手，30個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)1.3萬(wàn)手，表明市場(chǎng)對(duì)大豆價(jià)格走勢(shì)偏悲觀?？疹^增倉(cāng)與南美豐產(chǎn)及美國(guó)有利天氣預(yù)期一致，基金對(duì)生物燃料政策提振需求的信心減弱。美國(guó)現(xiàn)貨基差穩(wěn)中偏強(qiáng)，印第安納州加工廠基差上漲3美分，反映局部需求支撐，但未能抵消期貨市場(chǎng)下行壓力。

CBOT 11月大豆期貨（SX25）6月24日結(jié)算價(jià)為10.37美元/蒲式耳，跌9-3/4美分/蒲式耳。短期內(nèi)，大豆價(jià)格預(yù)計(jì)在10.30-10.60美元/蒲式耳區(qū)間整理，生物燃料需求和基差韌性提供支撐，但南美供應(yīng)和天氣利好限制上行空間。關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及南美物流動(dòng)態(tài)。

豆油：多頭信心回落，價(jià)格區(qū)間震蕩

豆油市場(chǎng)受國(guó)際油脂供應(yīng)充裕和原油價(jià)格波動(dòng)影響，近期走勢(shì)偏弱。美國(guó)生物燃料政策預(yù)期（EPA提議2026年生物燃料混合總量為240.2億加侖）曾提振豆油需求，但中東局勢(shì)緩和導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)重挫，豆油價(jià)格承壓。6月22日美國(guó)大豆壓榨量預(yù)計(jì)達(dá)250萬(wàn)噸，油廠開機(jī)率超70%，豆油供應(yīng)充足。FOB豆油出口溢價(jià)保持堅(jiān)挺，反映國(guó)內(nèi)需求韌性，但全球植物油供應(yīng)（棕櫚油、菜籽油）增加限制價(jià)格上行。

商品基金6月24日減持豆油凈多頭1500手，最近5個(gè)交易日凈多頭減倉(cāng)9500手，但30個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)3.65萬(wàn)手，顯示短期看漲情緒回落但中長(zhǎng)期仍偏樂觀?；饻p倉(cāng)反映對(duì)原油價(jià)格走弱和全球油脂供應(yīng)寬松的擔(dān)憂，但生物燃料需求預(yù)期仍支撐市場(chǎng)信心?，F(xiàn)貨基差保持穩(wěn)定，出口市場(chǎng)對(duì)美國(guó)豆油需求提供一定支撐。

豆油期貨價(jià)格短期預(yù)計(jì)在47-49美分/蒲式耳區(qū)間震蕩，生物燃料政策預(yù)期提供底部支撐，但原油價(jià)格波動(dòng)和全球油脂供應(yīng)充裕限制上行空間。需關(guān)注USDA出口銷售數(shù)據(jù)及國(guó)際油脂市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

豆粕：供需博弈加劇，價(jià)格偏弱運(yùn)行

國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，6月24日下跌10美元/噸，供應(yīng)壓力增大。巴西大豆集中到港，6月進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)超1100萬(wàn)噸，油廠壓榨量維持250萬(wàn)噸高位，豆粕庫(kù)存回升至40萬(wàn)噸，處于歷史同期中等偏低水平。出口需求疲軟，美國(guó)豆粕現(xiàn)貨基差下滑，油廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)，但未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)弱勢(shì)。USDA預(yù)計(jì)2024/25年度豆粕出口銷售15-35萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)中性，未能提振市場(chǎng)情緒。

商品基金6月24日減持豆粕凈空頭1500手，最近5個(gè)交易日持倉(cāng)多空平衡，但30個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)2.6萬(wàn)手，反映市場(chǎng)對(duì)豆粕需求前景的謹(jǐn)慎態(tài)度?？疹^持倉(cāng)增加與供應(yīng)過剩和需求疲軟預(yù)期一致，低庫(kù)存限制價(jià)格跌幅，但未能改變市場(chǎng)偏弱格局。現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)在部分地區(qū)持平，反映需求低迷。

CBOT 12月豆粕期貨（SMZ25）6月24日結(jié)算價(jià)為295.30美元/短噸，跌1.40美元/短頓。短期內(nèi)，豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)在290-305美元/短噸區(qū)間偏弱震蕩，低庫(kù)存與需求疲軟博弈，跌幅有限。需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)及終端需求動(dòng)態(tài)。

小麥：空頭回補(bǔ)支撐價(jià)格，短期區(qū)間波動(dòng)

美國(guó)硬紅冬小麥（HRW）收獲進(jìn)度加快，中央和南部平原干旱天氣支持收割推進(jìn)。CBOT 9月堪薩斯HRW小麥期貨（KWU25）6月24日結(jié)算價(jià)為5.49-3/4美元/蒲式耳，跌15-1/4美分/蒲式耳。蛋白溢價(jià)上漲，普通小麥鐵路基差漲10美分，高蛋白小麥（11.6%）漲23美分，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)趨緊。國(guó)際需求方面，孟加拉國(guó)發(fā)布50萬(wàn)噸小麥招標(biāo)（7月9日截止），約旦120萬(wàn)噸小麥招標(biāo)未成交，顯示全球需求分化。俄烏局勢(shì)緩和預(yù)期壓制小麥價(jià)格上行空間。

商品基金6月24日減持小麥凈空頭4000手，最近5個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)3000手，30個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)6000手，反映空頭回補(bǔ)推動(dòng)市場(chǎng)情緒改善?；饻p倉(cāng)空頭與美國(guó)現(xiàn)貨基差走強(qiáng)及蛋白溢價(jià)上漲一致，市場(chǎng)對(duì)小麥供應(yīng)趨緊的預(yù)期增強(qiáng)，但全球供應(yīng)充裕限制看漲情緒。

小麥期貨價(jià)格短期預(yù)計(jì)在5.40-5.70美元/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)，空頭回補(bǔ)和現(xiàn)貨基差走強(qiáng)提供支撐，但俄烏局勢(shì)緩和及全球供應(yīng)充裕限制上行空間。需關(guān)注國(guó)際招標(biāo)結(jié)果及美國(guó)平原天氣變化。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)預(yù)計(jì)延續(xù)分化格局。玉米和大豆受南美豐產(chǎn)及美國(guó)有利天氣壓制，價(jià)格在低位震蕩，出口需求提供有限支撐。豆油因生物燃料需求韌性相對(duì)抗跌，但全球油脂供應(yīng)充裕限制反彈空間。豆粕在低庫(kù)存與需求疲軟博弈中偏弱運(yùn)行，跌幅受限。小麥因空頭回補(bǔ)和現(xiàn)貨基差走強(qiáng)略顯抗跌，但全球供應(yīng)寬松制約上行潛力。投資者需密切關(guān)注USDA出口銷售報(bào)告、南美供應(yīng)動(dòng)態(tài)及美國(guó)天氣變化，以把握盤面方向。