隨著投資者在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中尋求保護(hù)，對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求繼續(xù)增長。一個(gè)值得關(guān)注的關(guān)鍵問題是：債券與黃金等另類資產(chǎn)在投資組合中扮演什么角色？

美國和全球債券市場(chǎng)是周三舉行的蒙特利爾Sohn會(huì)議的主要議題。聯(lián)橋資本（Bracebridge Capital）的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人Nancy Zimmerman發(fā)起討論，稱在當(dāng)前環(huán)境下債券可能無法提供投資者所需的多元化。



她指出，近年來，債券和股票的相關(guān)性明顯增強(qiáng)，部分原因是國債供應(yīng)的持續(xù)增加。然而，她指出，傳統(tǒng)的60/40投資組合配置從未打算成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

她解釋說，這個(gè)比率最初是作為“稻草人論證”或評(píng)估投資組合表現(xiàn)的基準(zhǔn)引入的。

隨著歷史趨勢(shì)的不斷變化，Zimmerman建議投資者考慮更多的市場(chǎng)中性資產(chǎn)，其中包括全球股票、總債券、高收益指數(shù)、三個(gè)月期美債，當(dāng)然還有黃金。

雖然Zimmerman沒有特別推薦黃金，但她指出，黃金已成為一種受歡迎的中性資產(chǎn)。她解釋說，中性資產(chǎn)由于效率低下而具有吸引力，這可以創(chuàng)造套利機(jī)會(huì)。她說：“墻和墻紙之間還有空間?！边@是投資者可以利用的空間。

但她也警告說，沒有一項(xiàng)貿(mào)易是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。她以黃金為例，強(qiáng)調(diào)存在兩種金價(jià)：由北美市場(chǎng)主導(dǎo)的期貨價(jià)格和在倫敦報(bào)價(jià)的現(xiàn)貨價(jià)格。她補(bǔ)充說，效率低下帶來了一系列風(fēng)險(xiǎn)。

盡管存在風(fēng)險(xiǎn)，但她斷言，多元化的投資組合比傳統(tǒng)的60/40模式提供更好的回報(bào)。她指出，60/30/10均衡投資組合的30年累計(jì)收益為171%，而60/20/20組合實(shí)現(xiàn)的累計(jì)收益為364%。

雖然美債近幾周備受關(guān)注，但Zimmerman強(qiáng)調(diào)，由于政府在赤字不斷增加的情況下發(fā)債創(chuàng)紀(jì)錄，債股之間的關(guān)聯(lián)性日益增強(qiáng)，目前是一種更廣泛的趨勢(shì)。

但并非所有人都準(zhǔn)備放棄債券。Trans-Canada Capital的固定收益和絕對(duì)回報(bào)高級(jí)副總裁Marc-Andre Soubliere在他的演講中表示，他仍然看好美國長期國債。

他解釋說，他正在購買長債，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長放緩將轉(zhuǎn)移人們對(duì)美國赤字的關(guān)注。

他說：“赤字不是問題，問題是在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)出現(xiàn)赤字。沒有人抱怨2020年的赤字，問題是，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，他們一直開支過度?！?br>
Soubliere表示，他正在買入20年期美債，同時(shí)賣出10年期和30年期美債，因?yàn)樗A(yù)計(jì)長債收益率曲線將趨平。他描述上個(gè)月的債市波動(dòng)為不確定環(huán)境中的噪音。

他預(yù)計(jì)，隨著波動(dòng)性開始消退，長債需求將會(huì)增加，原因是收益率提高提供了具有吸引力的長期回報(bào)。

他表示：“上周美國的實(shí)際利率是2.70。你必須回到15年前，才能發(fā)現(xiàn)2.70的實(shí)際利率。這將是世界上任何養(yǎng)老基金的天堂?！?br>
他補(bǔ)充說，市場(chǎng)的不確定性和波動(dòng)性將繼續(xù)迫使特朗普總統(tǒng)緩和其激進(jìn)的關(guān)稅政策，這可能最終有助于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)常態(tài)。