近年來，全球金融市場風(fēng)云變幻，美國作為全球經(jīng)濟(jì)和金融的核心，其政策動(dòng)向備受關(guān)注。然而，瑞銀資產(chǎn)管理公司周四（7月3日）發(fā)布的儲備經(jīng)理調(diào)查卻揭示了一個(gè)令人不安的趨勢：全球各國央行對美聯(lián)儲的獨(dú)立性和美國法治的穩(wěn)定性表達(dá)了前所未有的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂不僅可能動(dòng)搖美元作為全球儲備貨幣的根基，還推動(dòng)了黃金、歐元和人民幣等資產(chǎn)在全球儲備中的地位提升。

美聯(lián)儲獨(dú)立性備受質(zhì)疑，美元霸權(quán)面臨挑戰(zhàn)

美聯(lián)儲作為全球最重要的中央銀行之一，其貨幣政策的獨(dú)立性一直是維持美元作為全球儲備貨幣的關(guān)鍵支柱。然而，瑞銀資產(chǎn)管理公司的調(diào)查顯示，高達(dá)三分之二的儲備經(jīng)理對美聯(lián)儲的獨(dú)立性表示擔(dān)憂。他們認(rèn)為，政治干預(yù)可能削弱美聯(lián)儲制定貨幣政策的自主性，從而動(dòng)搖全球金融市場對美元的信心。

這種擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。自美國總統(tǒng)特朗普上臺以來，其對美聯(lián)儲的公開批評和施壓行為屢見不鮮。例如，特朗普多次要求美聯(lián)儲降低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長，甚至提出了一些非傳統(tǒng)的債務(wù)管理建議。這些舉動(dòng)讓全球央行開始重新審視美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的可靠性。瑞銀全球主權(quán)市場策略和咨詢主管Max Castelli坦言，特朗普的政策，尤其是其在“解放日”加征關(guān)稅的舉措，已經(jīng)顯著改變了儲備管理者對美元的看法。這種政策不確定性不僅對美元匯率造成壓力，也讓美國公債的吸引力下降。

調(diào)查還顯示，約35%的受訪央行認(rèn)為，美國可能會(huì)要求其盟友將中長期債務(wù)轉(zhuǎn)換為超長期零息債券等其他金融工具。這種設(shè)想反映了全球央行對美國債務(wù)管理策略的擔(dān)憂，也進(jìn)一步加劇了對美元長期穩(wěn)定性的質(zhì)疑。盡管如此，Castelli指出，美元的主導(dǎo)地位短期內(nèi)仍難以被撼動(dòng)，近80%的受訪者預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)保持全球儲備貨幣的地位，目前美元在全球外匯儲備中的占比仍高達(dá)58%。然而，29%的受訪央行表示，鑒于近期形勢發(fā)展，他們計(jì)劃在未來減少對美國資產(chǎn)的投資，這一比例雖低于去年，但仍顯示出美元資產(chǎn)吸引力正在逐漸減弱。

美國法治穩(wěn)定性引憂慮，全球資產(chǎn)配置或生變

除了美聯(lián)儲的獨(dú)立性，調(diào)查還揭示了全球央行對美國法治環(huán)境的擔(dān)憂。近半數(shù)受訪者認(rèn)為，美國的法治可能會(huì)惡化到足以對其資產(chǎn)配置產(chǎn)生重大影響的程度。作為全球最大的債券市場和儲備貨幣發(fā)行國，美國的法治穩(wěn)定性一直是吸引全球資本的重要因素。然而，特朗普政府與長期盟友在貿(mào)易和安全問題上的沖突，以及國內(nèi)政策的不確定性，讓各國央行開始重新評估美國作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的目的地地位。

這種擔(dān)憂直接影響了全球央行的資產(chǎn)配置策略。調(diào)查顯示，25%的央行計(jì)劃在明年削減對美元的敞口，盡管這一比例略低于去年，但仍表明美元的吸引力正在下降。與此同時(shí)，歐元、人民幣和黃金被視為全球儲備倉位調(diào)整的最大受益者。尤其是在未來五年，儲備經(jīng)理普遍認(rèn)為歐元將從全球倉位變動(dòng)中獲益最多，其次是人民幣和新興的加密資產(chǎn)，而美元的排名則從去年的榜首滑落至第九位。這種排名變化反映了全球央行對美國經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的信心正在逐步減弱。

黃金熱潮再起，制裁風(fēng)險(xiǎn)推高回流需求

在非貨幣資產(chǎn)中，黃金無疑是此次調(diào)查的最大亮點(diǎn)。52%的受訪央行表示，他們計(jì)劃在未來一年增加黃金持倉，39%的央行則明確表示將增加國內(nèi)黃金儲備的份額。這一趨勢的背后，主要源于新興市場央行對制裁風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。近年來，美國頻繁利用金融制裁作為外交工具，導(dǎo)致許多國家擔(dān)心其儲存在美國的黃金儲備可能面臨被凍結(jié)或沒收的風(fēng)險(xiǎn)。

以德國為例，其部分黃金儲備存放在紐約聯(lián)邦儲備銀行，而特朗普的政策讓德國對其黃金儲備的安全性產(chǎn)生了新的質(zhì)疑。類似的情況也在其他新興市場國家中發(fā)生，促使這些國家加速將黃金運(yùn)回國內(nèi)，以增強(qiáng)金融自主性和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。Castelli指出，這種“黃金回流”趨勢不僅反映了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的上升，也凸顯了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的獨(dú)特價(jià)值。

歐元與人民幣崛起，全球儲備多元化加速

在美元吸引力下降的背景下，歐元和人民幣的地位正在穩(wěn)步提升。調(diào)查顯示，未來一年，凈6%的受訪央行計(jì)劃增加歐元持倉，而人民幣則以25%的凈比例位居榜首。此外，加拿大元、英鎊和日元也受到部分央行的青睞。這種多元化趨勢反映了全球央行對單一儲備貨幣的依賴正在減少，全球金融體系可能正邁向一個(gè)更加多元化的新階段。

Castelli對歐元的前景表示樂觀，但他也提醒，歐洲若不進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，其金融市場復(fù)興可能只是曇花一現(xiàn)。相比之下，人民幣的國際化進(jìn)程在近年來穩(wěn)步推進(jìn)，尤其是在“一帶一路”倡議和人民幣跨境支付系統(tǒng)的支持下，其作為儲備貨幣的吸引力正在增強(qiáng)。然而，人民幣的國際化仍面臨資本賬戶開放和匯率波動(dòng)等挑戰(zhàn)，短期內(nèi)難以完全取代美元的地位。

結(jié)語：全球金融格局的十字路口

瑞銀的這份調(diào)查為我們描繪了一個(gè)充滿不確定性的全球金融圖景。美聯(lián)儲獨(dú)立性與美國法治的潛在危機(jī)，正在推動(dòng)全球央行重新審視其資產(chǎn)配置策略。美元的主導(dǎo)地位雖然短期內(nèi)難以動(dòng)搖，但黃金、歐元和人民幣的崛起表明，全球儲備貨幣體系的多元化趨勢正在加速。面對地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)不確定性，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力正在回歸，而新興市場央行對制裁風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂則進(jìn)一步推動(dòng)了黃金回流熱潮。