周二（6月24日），美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于北京時(shí)間22:00在美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證，提交《半年度貨幣政策報(bào)告》。根據(jù)會(huì)前披露的證詞草稿內(nèi)容，當(dāng)前政策仍維持“數(shù)據(jù)依賴”立場(chǎng)。面對(duì)通脹回落與經(jīng)濟(jì)韌性之間的微妙平衡，鮑威爾重申美聯(lián)儲(chǔ)“處于良好位置”，將靜待更多經(jīng)濟(jì)信號(hào)，暫不急于采取進(jìn)一步行動(dòng)。



分析師指出，這一基調(diào)明確表達(dá)了美聯(lián)儲(chǔ)的耐心：即便面臨地緣政治不確定性與關(guān)稅上升壓力，只要整體經(jīng)濟(jì)尚穩(wěn)健，政策工具可暫不調(diào)整。證詞中提到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“盡管存在較高不確定性，但依舊表現(xiàn)穩(wěn)固”，處于“接近充分就業(yè)、通脹略高于2%目標(biāo)”的狀態(tài)，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量的認(rèn)可。

錨定通脹預(yù)期，短期寬松空間受限

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，防止一次性價(jià)格上漲演變?yōu)槌掷m(xù)性通脹，是聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的核心任務(wù)。若通脹預(yù)期失錨，將對(duì)長(zhǎng)期物價(jià)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。因此，盡管近期部分?jǐn)?shù)據(jù)暗示物價(jià)漲勢(shì)減緩，美聯(lián)儲(chǔ)仍不會(huì)輕易宣告通脹受控。

分析師認(rèn)為，通脹預(yù)期的穩(wěn)定是當(dāng)前政策觀望的核心邏輯。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)“沒有價(jià)格穩(wěn)定，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的強(qiáng)勁就業(yè)市場(chǎng)”，意味著一旦通脹抬頭跡象明顯，聯(lián)儲(chǔ)仍具備迅速調(diào)整政策的意愿與能力。

此外，《半年度貨幣政策報(bào)告》中提及，已有跡象顯示關(guān)稅可能對(duì)通脹形成上行壓力，尤其是在中東局勢(shì)帶動(dòng)下的能源價(jià)格波動(dòng)進(jìn)一步加劇這一風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)下半年通脹前景普遍保持警惕。

勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性分化不容忽視

在就業(yè)方面，鮑威爾的證詞指出，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)“幫助縮小了人口群體間的收入和就業(yè)差距”。這表明當(dāng)前就業(yè)基本面依舊穩(wěn)固，支撐著整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)在促進(jìn)充分就業(yè)的同時(shí)，亦需警惕經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

理事Christopher Waller與Michelle Bowman近期的表態(tài)提供了更多政策博弈信號(hào)。Waller指出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已現(xiàn)疲軟苗頭，應(yīng)屆畢業(yè)生失業(yè)率較高、整體崗位增速放緩，他支持“預(yù)防式降息”；Bowman則傾向于將政策利率推向中性區(qū)，以更長(zhǎng)期地支撐就業(yè)健康發(fā)展。

這些分歧表明，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)是否“搶先行動(dòng)”以穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)存在討論空間，而鮑威爾本次證詞很可能在措辭中釋放更具體的傾向信號(hào)。

市場(chǎng)押注謹(jǐn)慎，美元走勢(shì)受鮑威爾表態(tài)主導(dǎo)

據(jù)CME FedWatch工具數(shù)據(jù)，截至目前，市場(chǎng)對(duì)7月降息的預(yù)期為20%。而在6月會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)依舊維持2025年兩次降息、2026年一次降息的路徑預(yù)期，與3月無(wú)異。

這意味著，盡管交易員認(rèn)為年內(nèi)或?qū)⒉饺雽捤芍芷?，但首次行?dòng)時(shí)間點(diǎn)仍不明朗。若鮑威爾在聽證會(huì)中釋放“暫無(wú)必要降息”信號(hào)，美元短線或獲得支撐；若言辭偏鴿，則或引發(fā)美元快速下行，帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒反轉(zhuǎn)。當(dāng)前美元指數(shù)（DXY）交投于98.00附近，正逼近過(guò)去兩周漲幅回吐區(qū)域。

能源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)未除，通脹壓力依舊在途

鮑威爾證詞中預(yù)計(jì)將再次提及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的潛在通脹壓力。盡管近期以色列與伊朗暫時(shí)?；?，能源市場(chǎng)依舊高位運(yùn)行，推高商品與運(yùn)輸成本。分析師指出，若能源價(jià)格維持高企，將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)通脹控制構(gòu)成挑戰(zhàn)，迫使其推遲原本被市場(chǎng)預(yù)期的寬松節(jié)奏。

分析認(rèn)為這部分內(nèi)容若在證詞中被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，將直接影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)路徑的解讀，利率期貨與美元定價(jià)或因此出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。