瑞士央行（SNB）在上周（6月19日）作出的降息決策引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。該行將其基準(zhǔn)利率降至0%，這一決定象征性地恢復(fù)了曾經(jīng)被認(rèn)為是過(guò)時(shí)的零利率政策。分析認(rèn)為零利率政策的回歸，尤其是在疫情后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，似乎顯得尤為突兀，令市場(chǎng)重新審視零利率或負(fù)利率政策在其他主要經(jīng)濟(jì)體重現(xiàn)的可能性。

瑞士經(jīng)濟(jì)的特殊困境

瑞士的經(jīng)濟(jì)面臨著獨(dú)特的挑戰(zhàn)，通縮和強(qiáng)勢(shì)瑞郎的雙重壓力構(gòu)成了當(dāng)前貨幣政策決策的重要背景。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，瑞士5月的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比下降了0.1%，這一現(xiàn)象標(biāo)志著瑞士經(jīng)濟(jì)可能面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，瑞郎的升值也加劇了這一問題。由于瑞郎被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其在全球金融市場(chǎng)的不確定性時(shí)常升值，進(jìn)而影響到瑞士出口商的競(jìng)爭(zhēng)力，并威脅到國(guó)內(nèi)價(jià)格的穩(wěn)定。

在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的情況下，瑞郎的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)內(nèi)的通縮壓力。特別是在中東局勢(shì)緊張和美國(guó)新一輪關(guān)稅政策的背景下，瑞郎的升值使得瑞士經(jīng)濟(jì)面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，瑞士央行通過(guò)將利率降至0%，意圖降低瑞郎的吸引力，避免陷入進(jìn)一步的通縮，并為未來(lái)可能的政策調(diào)整留出空間，避免過(guò)早進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。

零利率政策的歷史與爭(zhēng)議

零利率政策在歷史上曾經(jīng)是各大央行應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的關(guān)鍵工具之一。2008年金融危機(jī)后，多個(gè)國(guó)家的央行紛紛采取了這一非常規(guī)的貨幣政策。歐洲央行、瑞士央行、日本央行以及瑞典和丹麥的央行等，都曾實(shí)施過(guò)零利率或負(fù)利率政策，旨在通過(guò)降低利率刺激經(jīng)濟(jì)需求、應(yīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

然而，零利率和負(fù)利率政策并非沒有副作用。銀行的盈利壓力、金融市場(chǎng)的扭曲以及資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，都成為這些政策的副產(chǎn)品。尤其是在日本和歐元區(qū)，負(fù)利率政策未能有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而導(dǎo)致了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)疲軟。因此，盡管這些政策曾在危機(jī)時(shí)期被廣泛使用，但如今大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和央行行長(zhǎng)都認(rèn)為，這些政策帶來(lái)的問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了它們的經(jīng)濟(jì)刺激效果。

與歐洲和日本不同，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）并未實(shí)施負(fù)利率政策。在金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在0%至0.25%的低水平，并在通脹回升時(shí)迅速采取了加息措施。美國(guó)的貨幣政策路徑與歐洲和日本的負(fù)利率政策形成了鮮明對(duì)比。

當(dāng)前的貨幣政策環(huán)境

今天的貨幣政策環(huán)境與過(guò)去大不相同。至2025年中，美聯(lián)儲(chǔ)的利率已維持在4.25%至4.50%之間，英國(guó)央行的基準(zhǔn)利率為4.25%，歐洲央行的存款利率則維持在2%。分析認(rèn)為這些利率水平反映了全球主要央行在逐步實(shí)現(xiàn)通脹控制的同時(shí)，也希望保持足夠的政策空間，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)沖擊。

雖然瑞士央行的降息引發(fā)了關(guān)于全球貨幣政策是否可能回歸零利率的討論，但分析認(rèn)為從當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，其他主要經(jīng)濟(jì)體重新實(shí)施零利率政策的可能性較低。首先，全球通脹率依然偏高，許多國(guó)家尚未達(dá)到其通脹目標(biāo)。例如，歐元區(qū)的年通脹率為1.9%，接近歐洲央行2%的目標(biāo)，但美國(guó)和英國(guó)的通脹率依然偏高，分別為2.4%和3.4%。

結(jié)語(yǔ)

瑞士央行的降息決策無(wú)疑是當(dāng)前金融市場(chǎng)的重要事件，但分析認(rèn)為它更像是一個(gè)孤立的案例。主要央行，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行，當(dāng)前更加注重實(shí)現(xiàn)通脹控制，并為未來(lái)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)沖擊保留政策空間。盡管瑞士的降息舉措在全球范圍內(nèi)引發(fā)了關(guān)于貨幣政策變化的討論，但分析認(rèn)為從當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，零利率或負(fù)利率政策的普遍回歸似乎并不現(xiàn)實(shí)；即便是在經(jīng)濟(jì)衰退的壓力下，各央行也更傾向于使用其他政策工具，而非將利率降至零以下。