美聯(lián)儲的貨幣政策風向正在悄然轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲多位關(guān)鍵人物周一（6月23日）的表態(tài)，顯示出對降息的開放態(tài)度以及對關(guān)稅引發(fā)通脹的樂觀判斷。與此同時，美國利率期貨市場對未來降息幅度的預期遠超美聯(lián)儲官方預測，市場與政策制定者之間的分歧愈發(fā)明顯。在全球經(jīng)濟不確定性加劇、中東地緣政治風險升級的背景下，美聯(lián)儲的下一步動作備受矚目。

美聯(lián)儲內(nèi)部降息呼聲漸起

鮑曼：降息時機或已臨近

美聯(lián)儲理事、同時也是新任金融監(jiān)管副主席的米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）在捷克布拉格的一次活動中發(fā)表了令人振奮的講話。她表示，當前通脹壓力正在逐步緩解，通脹率正穩(wěn)步向美聯(lián)儲2%的目標靠攏。在這一背景下，鮑曼對7月底的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上可能啟動降息持開放態(tài)度。她強調(diào)：“是時候認真考慮調(diào)整政策利率了。如果通脹繼續(xù)得到有效控制，我將支持盡快降低利率，使其接近中性水平，同時維護勞動力市場的健康發(fā)展?！边@一表態(tài)標志著鮑曼政策立場的顯著轉(zhuǎn)變，從此前相對謹慎的立場轉(zhuǎn)向更偏鴿派的觀點。

鮑曼的樂觀不僅源于通脹數(shù)據(jù)的改善，她還對特朗普政府近期推行的關(guān)稅政策對通脹的影響持較為溫和的看法。她指出，關(guān)稅對物價的推高作用“微乎其微”，并預計核心個人消費支出（PCE）通脹的趨勢已接近2%的目標。這種樂觀態(tài)度與美聯(lián)儲主席鮑威爾此前的謹慎表態(tài)形成對比。鮑威爾在6月FOMC會議后曾警告，關(guān)稅的增加可能推高物價并拖累經(jīng)濟活動，但鮑曼認為，其他因素如供應(yīng)鏈改善和經(jīng)濟韌性正在抵消關(guān)稅的負面影響。

古爾斯比：關(guān)稅影響低于預期

與鮑曼的樂觀態(tài)度相呼應(yīng)，芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）也在6月23日的公開講話中表示，關(guān)稅上調(diào)對經(jīng)濟的沖擊遠低于市場預期。他在《密爾沃基商業(yè)周刊》主辦的年中經(jīng)濟展望活動上指出：“令人意外的是，關(guān)稅的影響并沒有像人們擔心的那樣嚴重。”古爾斯比進一步表示，如果關(guān)稅未引發(fā)顯著的通脹壓力，美聯(lián)儲可能繼續(xù)沿著他此前所說的“黃金路徑”前行，為降息打開大門。這一表態(tài)進一步強化了市場對美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的預期。

沃勒：降息可能性不容忽視

美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）也在近期表態(tài)中為降息的可能性背書。作為被外界視為鮑威爾潛在接班人的重要人物，沃勒在接受電視采訪時表示，他愿意考慮在7月29-30日的FOMC會議上支持降息。他的表態(tài)進一步點燃了市場對美聯(lián)儲政策寬松的期待，同時也凸顯了美聯(lián)儲內(nèi)部對經(jīng)濟前景判斷的分歧。

市場與美聯(lián)儲的預期博弈

利率期貨市場：未來降息幅度的預期遠超官方預測

美國利率期貨市場的最新動態(tài)顯示，投資者對美聯(lián)儲未來降息幅度的預期遠超官方預測。根據(jù)追蹤有擔保隔夜融資利率（SOFR）的期貨交易員預計，2026年美聯(lián)儲的降息幅度將顯著高于FOMC在6月會議上公布的“點陣圖”預測。點陣圖顯示，美聯(lián)儲決策者預計2025年將降息兩次，每次25個基點，2026年和2027年各降息一次。然而，SOFR期貨市場卻押注2026年12月合約的隱含收益率較2025年12月低65個基點，創(chuàng)歷史新低，暗示市場預期降息幅度可能高達七次。

這種市場預期反映了投資者對美國經(jīng)濟放緩的擔憂。CreditSights的宏觀策略主管扎卡里·格里菲斯（Zachary Griffiths）指出，SOFR期貨市場的押注表明，市場認為經(jīng)濟增長放緩和地緣政治不確定性將在2026年對美聯(lián)儲政策產(chǎn)生更大影響。摩根士丹利的全球首席經(jīng)濟學家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）甚至預測，2026年美聯(lián)儲可能降息七次，這一激進預期進一步凸顯了市場與美聯(lián)儲之間的分歧。

地緣政治與油價的潛在沖擊

近期美國對伊朗核設(shè)施的軍事打擊為全球經(jīng)濟增添了新的不確定性。投資者一度擔心油價上漲可能推高通脹，迫使美聯(lián)儲維持高利率立場。然而，卡彭特指出，油價對通脹的傳導效應(yīng)較為溫和，歷史上僅導致核心通脹率上升幾個基點。他進一步分析，即使油價上漲對國民收入的影響基本正負相抵，其分配效應(yīng)可能導致消費者支出和經(jīng)濟增長進一步疲軟，這反而可能為美聯(lián)儲降息提供理由。

經(jīng)濟前景與政策權(quán)衡

勞動力市場風險上升

鮑曼在講話中特別提到，她對勞動力市場的未來發(fā)展感到擔憂。盡管當前就業(yè)市場仍保持穩(wěn)健，但近期消費支出疲軟和勞動力市場脆弱的跡象讓她對就業(yè)任務(wù)的下行風險更加警覺。她表示：“我們的貨幣政策需要平衡通脹控制與就業(yè)目標，勞動力市場的潛在風險可能很快成為我們關(guān)注的重點。”這種擔憂與古爾斯比的樂觀判斷形成一定對比，但也反映了美聯(lián)儲內(nèi)部對經(jīng)濟前景的不同側(cè)重。

特朗普政策的影響

鮑曼還提到，特朗普政府的政策組合可能對經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響。她認為，減少限制性法規(guī)、降低商業(yè)稅率以及營造更友好的商業(yè)環(huán)境，有望促進供給側(cè)增長，從而在一定程度上抵消關(guān)稅對經(jīng)濟活動和物價的負面影響。高盛的經(jīng)濟學家也在報告中指出，關(guān)稅對通脹的最大影響可能集中在6月至8月，但整體效應(yīng)有限，核心通脹趨勢仍接近2%的目標。

美聯(lián)儲的信譽挑戰(zhàn)

特朗普對美聯(lián)儲的持續(xù)施壓為貨幣政策增添了復雜性。他多次公開要求美聯(lián)儲大幅降息，并對鮑威爾個人進行批評。觀察人士認為，任何美聯(lián)儲主席都需在特朗普的政策壓力與維護央行獨立性之間找到平衡。WisdomTree Funds的高級經(jīng)濟學家杰里米·西格爾（Jeremy Siegel）甚至直言，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率早就應(yīng)該下調(diào)100個基點，以應(yīng)對潛在的經(jīng)濟放緩風險。

總結(jié)：降息窗口漸開，市場與政策博弈加劇

美聯(lián)儲官員鮑曼、古爾斯比和沃勒的最新表態(tài)表明，降息的窗口正在逐步打開。盡管美聯(lián)儲在6月會議上維持了4.25%-4.5%的利率區(qū)間不變，但內(nèi)部對通脹和勞動力市場的樂觀判斷為7月降息提供了可能性。與此同時，美國利率期貨市場對2026年降息幅度的激進預期，反映了投資者對經(jīng)濟放緩和地緣政治風險的深切擔憂。