CBOT谷物期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)分化走勢(shì)。美小麥期貨上漲0.46%，報(bào)5.45美元/蒲式耳，受到俄烏局勢(shì)升級(jí)和小麥產(chǎn)區(qū)干旱威脅的支撐；美玉米上漲0.34%，報(bào)4.39-3/4美元/蒲式耳，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎但受技術(shù)性買盤提振；美大豆小幅上漲0.07%，報(bào)10.44-1/2美元/蒲式耳，逢低買盤活躍但受美豆種植進(jìn)展順利壓制；美豆粕上漲0.13%，而美豆油下跌0.26%，反映油脂市場(chǎng)情緒偏弱。

本文將基于最新持倉(cāng)變動(dòng)、基差表現(xiàn)及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)，分析CBOT谷物期貨市場(chǎng)情緒及其對(duì)走勢(shì)的影響，并展望未來(lái)方向。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年6月4日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；CBOT小麥未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

小麥：俄烏局勢(shì)與干旱推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

6月4日，CBOT小麥期貨凈多頭持倉(cāng)增加4000手，過(guò)去5個(gè)交易日凈多頭累積4500手，顯示基金對(duì)小麥價(jià)格的看漲情緒有所回暖。然而，過(guò)去30個(gè)交易日凈持倉(cāng)為零，表明多空博弈激烈，市場(chǎng)對(duì)小麥價(jià)格方向尚未形成一致預(yù)期。持倉(cāng)增加反映了市場(chǎng)對(duì)俄烏局勢(shì)升級(jí)和干旱天氣的擔(dān)憂。俄烏局勢(shì)加劇了黑海地區(qū)小麥供應(yīng)不確定性，烏克蘭谷物生產(chǎn)商聯(lián)盟預(yù)計(jì)6月玉米出口量降至100萬(wàn)噸，較5月減半，間接推升全球糧食供應(yīng)緊張預(yù)期。

基本面看，俄烏局勢(shì)和干旱是當(dāng)前小麥?zhǔn)袌?chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素。俄烏局勢(shì)升級(jí)促使市場(chǎng)重新評(píng)估黑海地區(qū)小麥出口穩(wěn)定性，盡管直接數(shù)據(jù)暫未顯示小麥出口大幅下滑，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已體現(xiàn)在價(jià)格中?；罘矫?，6月裝船的美國(guó)小麥FOB出口溢價(jià)穩(wěn)定，反映美國(guó)小麥在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，部分原因是巴西農(nóng)戶轉(zhuǎn)向銷售玉米，減輕了對(duì)美豆的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

短期內(nèi)，小麥期貨價(jià)格可能在5.40-5.60美元/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)和天氣問(wèn)題將繼續(xù)支撐價(jià)格，但美國(guó)中西部良好種植天氣可能限制上行空間。未來(lái)需關(guān)注USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)（預(yù)計(jì)2024/25年度為-20萬(wàn)至10萬(wàn)噸，2025/26年度為30萬(wàn)至80萬(wàn)噸）以及干旱對(duì)產(chǎn)量的實(shí)際影響。

玉米：供應(yīng)寬松與技術(shù)性買盤博弈

6月4日，CBOT玉米凈多頭持倉(cāng)增加4500手，但過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加7000手，30個(gè)交易日凈空頭累積92500手，顯示基金整體對(duì)玉米價(jià)格偏謹(jǐn)慎。近期持倉(cāng)轉(zhuǎn)向凈多頭，反映技術(shù)性買盤和逢低買盤活躍，但長(zhǎng)期空頭持倉(cāng)主導(dǎo)表明市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)寬松的預(yù)期占上風(fēng)。交易商數(shù)據(jù)顯示，6月4日基金凈買入玉米期貨，支撐了當(dāng)天0.34%的漲幅。

美國(guó)中西部天氣良好，玉米種植進(jìn)度順利，USDA預(yù)計(jì)2024/25年度玉米出口銷售為77.5萬(wàn)至140萬(wàn)噸，顯示需求穩(wěn)定但無(wú)顯著利多。巴西玉米出口預(yù)計(jì)6月僅為83.57萬(wàn)噸，低于去年同期，反映南美供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，這為美玉米出口提供了空間?；罘矫?，6月裝船的CIF玉米駁船報(bào)價(jià)為66美分/蒲式耳，F(xiàn)OB出口溢價(jià)穩(wěn)定在78美分/蒲式耳，顯示美國(guó)玉米在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。然而，全球玉米供應(yīng)寬松的格局限制了價(jià)格上行空間。

玉米期貨短期可能在4.30-4.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，技術(shù)性買盤提供支撐，但供應(yīng)寬松和種植進(jìn)度順利將繼續(xù)施壓。中期需關(guān)注6月底USDA種植面積報(bào)告，若面積下調(diào)或天氣出現(xiàn)異常，可能觸發(fā)反彈。

大豆：逢低買盤與出口預(yù)期分化

6月4日，CBOT大豆凈多頭持倉(cāng)增加2500手，但過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增加5000手，30個(gè)交易日凈空頭累積25500手，顯示市場(chǎng)情緒偏空但短期有回暖跡象。交易商報(bào)告稱，6月4日基金凈買入2500手大豆期貨，推動(dòng)當(dāng)天價(jià)格小幅上漲0.07%。逢低買盤和技術(shù)性買盤活躍，但USDA5月供需報(bào)告奠定的偏緊基調(diào)尚未完全扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)寬松的預(yù)期。

USDA預(yù)測(cè)2025/26年度全球大豆增產(chǎn)放緩，類似15/16和17/18年度的供需格局，奠定區(qū)間波動(dòng)的基調(diào)。巴西6月大豆出口預(yù)計(jì)為1255萬(wàn)噸，低于5月的1420萬(wàn)噸，顯示南美供應(yīng)節(jié)奏放緩。美國(guó)大豆因巴西農(nóng)戶轉(zhuǎn)向玉米銷售而競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，6月CIF大豆駁船報(bào)價(jià)升至69美分/蒲式耳，F(xiàn)OB出口溢價(jià)為78美分/蒲式耳，反映出口需求回暖。然而，特朗普關(guān)稅言論引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易談判的擔(dān)憂，可能影響美豆出口前景。

大豆期貨短期可能在10.30-10.60美元/蒲式耳區(qū)間運(yùn)行，逢低買盤和技術(shù)性支撐限制下行空間，但宏觀不確定性和供應(yīng)寬松預(yù)期將抑制漲幅。關(guān)注USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)（預(yù)計(jì)2024/25年度為10萬(wàn)至50萬(wàn)噸）及6月面積報(bào)告。

豆粕：震蕩尋底與供應(yīng)趨緊預(yù)期

6月4日，CBOT豆粕凈多頭持倉(cāng)增加2500手，過(guò)去5個(gè)交易日凈多頭累積7000手，顯示基金對(duì)豆粕價(jià)格的看漲情緒升溫。然而，30個(gè)交易日凈空頭增加9000手，反映長(zhǎng)期看空情緒仍占主導(dǎo)。交易商報(bào)告稱，6月4日基金凈買入豆粕期貨，支撐了0.13%的漲幅。市場(chǎng)對(duì)9月后國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)趨緊的預(yù)期推升了豆粕價(jià)格的支撐力度。

五礦期貨分析指出，2025/26年度美豆供需偏緊，但全球大豆增產(chǎn)放緩，類似18/19年度的供需格局，豆粕價(jià)格可能震蕩尋底。巴西6月豆粕出口預(yù)計(jì)為129萬(wàn)噸，低于去年同期，顯示南美供應(yīng)節(jié)奏放緩。美國(guó)豆粕出口預(yù)期穩(wěn)定（2024/25年度為20萬(wàn)至50萬(wàn)噸），但若9月后中美貿(mào)易談判無(wú)進(jìn)展，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)可能趨緊，支撐豆粕價(jià)格?；顢?shù)據(jù)暫缺，但現(xiàn)貨市場(chǎng)顯示需求平穩(wěn)。

豆粕期貨短期可能在低位震蕩，區(qū)間為350-370美元/短噸，9月后若供應(yīng)趨緊預(yù)期升溫，價(jià)格可能反彈。關(guān)注USDA出口銷售數(shù)據(jù)及中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

豆油：棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)與需求疲軟承壓

6月4日，CBOT豆油凈空頭持倉(cāng)增加500手，過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭累積13500手，30個(gè)交易日凈空頭增加2500手，顯示基金對(duì)豆油價(jià)格持續(xù)看空。交易商報(bào)告稱，6月4日基金凈賣出豆油期貨，價(jià)格下跌0.26%，反映市場(chǎng)對(duì)油脂需求疲軟的擔(dān)憂。

馬來(lái)西亞棕櫚油出口強(qiáng)勁，5月出口量環(huán)比增長(zhǎng)17.9%至130萬(wàn)噸，價(jià)格優(yōu)勢(shì)吸引印度買家，壓制美豆油價(jià)格。國(guó)家糧油信息中心指出，美國(guó)國(guó)內(nèi)棕櫚油需求下降，進(jìn)口意愿低迷，進(jìn)一步拖累豆油價(jià)格。美國(guó)豆油出口預(yù)期偏弱（2024/25年度為0.5萬(wàn)至2.5萬(wàn)噸），而中西部良好種植進(jìn)度預(yù)示后期供應(yīng)充裕?；顢?shù)據(jù)暫缺，但現(xiàn)貨市場(chǎng)顯示豆油價(jià)格承壓。

豆油期貨短期可能在42-45美分/磅區(qū)間偏弱震蕩，棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)和需求疲軟將繼續(xù)施壓。中期需關(guān)注馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存數(shù)據(jù)及美國(guó)生柴政策變化。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)將維持分化走勢(shì)。小麥?zhǔn)芏頌蹙謩?shì)支撐，價(jià)格可能在5.40-5.60美元/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)，關(guān)注地緣風(fēng)險(xiǎn)和天氣變化。玉米在4.30-4.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，技術(shù)性買盤提供支撐，但供應(yīng)寬松限制漲幅。大豆在10.30-10.60美元/蒲式耳區(qū)間運(yùn)行，出口需求回暖與宏觀不確定性博弈。豆粕在350-370美元/短噸區(qū)間尋底，9月后供應(yīng)趨緊預(yù)期或推升價(jià)格。豆油受棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)拖累，短期在42-45美分/磅偏弱運(yùn)行。市場(chǎng)需密切關(guān)注USDA出口銷售數(shù)據(jù)、6月種植面積報(bào)告及國(guó)際貿(mào)易動(dòng)態(tài)，以判斷未來(lái)方向。