周一(6月2日)，CBOT谷物期貨市場在本周初呈現(xiàn)分化走勢，反映出天氣、政策不確定性及投機持倉調整的復雜影響。亞洲早盤交易中，大豆期貨延續(xù)跌勢，下跌0.1%至10.40-3/4美元/蒲式耳，接近三周低點。小麥期貨上漲0.3%至5.35-3/4美元/蒲式耳，玉米期貨小幅上揚0.1%至4.44-1/2美元/蒲式耳。這些走勢與商品期貨交易委員會（CFTC）截至5月27日的最新持倉數(shù)據(jù)一致，顯示投機者根據(jù)基本面變化調整頭寸。美國中西部有利天氣、美國生物燃料需求的不確定性以及冬小麥狀況意外下降正塑造市場情緒。

本文基于最新素材，分析玉米、大豆、豆油、豆粕和小麥的持倉變動及其對期貨市場的影響，結合基本面預測未來走勢。

玉米：賣壓暫緩，關注產(chǎn)量風險

玉米期貨在2025年持續(xù)承壓，新作12月合約（CZ25）于5月30日收于4.38-1/2美元/蒲式耳，創(chuàng)五年同期低點。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日當周，資金管理機構將CBOT玉米期貨及期權凈空頭持倉削減至10.076萬手，較前一周減少不到3000手。此前，從2月下旬至5月中旬，投機者11周內拋售超42萬手合約，相當于21億蒲式耳，創(chuàng)歷史最快賣壓，導致主力合約同期下跌10.5%。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預測2025-26年度美國玉米期末庫存同比增長27%，但較2024年10月預測低21%，若產(chǎn)量不及預期，可能為看漲提供空間。

美國中西部有利天氣提振產(chǎn)量預期，抑制看漲情緒。但2023年經(jīng)驗顯示，類似持倉模式下，天氣擔憂可能迅速推高價格，盡管當年最終產(chǎn)量創(chuàng)紀錄。近期美國貿(mào)易法院對關稅政策的裁決增添波動風險，而美國玉米需求依然強勁。6月是關鍵生長季開端，若天氣預報或USDA作物狀況報告顯示不利信號，玉米期貨可能出現(xiàn)短期波動。

大豆：看多情緒遭遇阻力

大豆期貨表現(xiàn)疲軟，5月28日至30日主力合約下跌2%，6月2日收于10.40-3/4美元/蒲式耳。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，資金管理機構將凈多頭持倉增至3.6697萬手，較前一周的1.2654萬手大幅增加，連續(xù)第七周看多。然而，基本面壓力明顯：中西部有利天氣支持供應充足預期，而美國生物燃料需求不確定性加劇。某知名機構報道，白宮正考慮為小型煉油廠提供生物燃料法豁免，可能削弱大豆用于生物柴油的需求。USDA估計4月美國大豆壓榨量為605.5萬短噸（2.018億蒲式耳），顯示加工穩(wěn)定但需求無明顯增長。

有利天氣與政策不確定性限制上漲空間。投機者持續(xù)加碼凈多頭顯示對供應受限或出口需求的信心，但7月合約5月30日下跌0.9%，暗示脆弱性。交易者將密切關注6月2日USDA首次大豆作物狀況評級，若初期作物健康度不佳，可能引發(fā)空頭回補，否則跌勢可能延續(xù)。

豆油：看多熱情降溫

豆油期貨在5月28日至30日主力合約下跌5.4%，反映投機熱情回落。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，資金管理機構將凈多頭持倉削減至5.3988萬手，較前一周的5.7309萬手略降。此前，美國清潔燃料稅收抵免（45Z）擬延長至2031年的消息推高期貨至18個月高點，但近期價格回落顯示獲利了結或政策擔憂重現(xiàn)。煉油廠豁免可能降低豆油作為生物柴油原料的需求，削弱看漲基本面。

盡管凈多頭減少，投機者情緒仍較歷史水平樂觀，5月27日持倉為5月中旬以來六個月高點。美國加工廠基差穩(wěn)定，顯示供應暫無緊張跡象。市場將聚焦USDA作物報告和天氣更新，若大豆產(chǎn)量惡化，可能通過壓榨利潤收窄間接支撐豆油。短期內，缺乏政策明朗，期貨料將震蕩整理。

豆粕：空頭壓力減輕

豆粕期貨在5月28日至30日保持穩(wěn)定，但CFTC數(shù)據(jù)顯示投機看空情緒有所緩和。資金管理機構截至5月27日將凈空頭持倉削減至9.3785萬手，較前一周創(chuàng)紀錄的10.7466萬手顯著下降，顯示空頭回補。USDA 4月壓榨數(shù)據(jù)支持加工活動穩(wěn)定，但價格缺乏明顯波動，反映供需平衡。

美國中西部有利天氣提振大豆供應預期，可能通過增加壓榨量壓制豆粕價格。然而，凈空頭減少表明投機者對進一步下跌信心不足，或因出口詢盤穩(wěn)定及對USDA作物狀況數(shù)據(jù)的預期。市場走勢取決于后續(xù)報告是否確認高產(chǎn)量，若出現(xiàn)不確定性，可能引發(fā)更多空頭回補，否則賣壓可能重現(xiàn)。

小麥：空頭回補與作物擔憂并存

小麥期貨在5月28日至30日上漲1%，CBOT 7月合約6月2日漲0.3%至5.35-3/4美元/蒲式耳。CFTC數(shù)據(jù)顯示，資金管理機構截至5月27日將凈空頭持倉削減至10.1226萬手，較前一周的10.8893萬手減少，顯示謹慎回補。此舉與美國冬小麥狀況意外下降一致，USDA上周評定50%的作物為優(yōu)良，低于前一周的52%，且市場預期略有改善。美國小麥出口銷售增加也為價格提供支撐。

盡管如此，看空情緒依然較強，凈空頭持倉接近5月中旬創(chuàng)下的七年高點。全球小麥供應預計2026年略增，關稅言論相關不確定性為出口前景蒙上陰影。明尼阿波利斯和堪薩斯城小麥凈空頭也分別降至3.0518萬手和7.9361萬手，接近紀錄高位。市場將關注USDA作物更新和天氣預報，若狀況進一步惡化，可能推動更多空頭回補并支撐價格。

展望：天氣與政策驅動波動

CBOT谷物期貨市場在2025年6月面臨看漲與看跌力量的微妙平衡。玉米賣壓暫緩，凈空頭減少暗示短期反彈可能，但供應預期限制漲幅。大豆受有利天氣和生物燃料不確定性壓制，但投機者持續(xù)看多顯示韌性，除非作物狀況惡化。豆油和豆粕持倉調整反映觀望情緒，政策明朗前料將震蕩。小麥因作物狀況收緊和空頭回補小幅上漲，但全球供應預期限制空間。交易者需關注6月2日USDA大豆作物評級及持續(xù)天氣動態(tài)，關稅相關噪音可能加劇波動。這些因素將決定當前趨勢是否延續(xù)或新催化劑是否改變市場方向。