塔倫
政策動向與市場反應
日本財務省擬議的回購計劃聚焦于20年、30年及40年期超長期國債，旨在緩解供需失衡導致的收益率飆升壓力。這一動作與早前削減超長期債券發(fā)行的計劃形成政策組合拳，顯示當局對收益率曲線控制的精細化調(diào)整。消息公布后，30年期日債收益率從日內(nèi)高點2.92%回落至2.89%，10年期收益率短暫下探1.45%，市場情緒明顯改善。
值得關(guān)注的是，政策落地仍存時滯。財務省需在6月20日及23日與市場參與者磋商后最終定案，且預算審批程序可能延緩操作進程。野村證券利率策略主管指出："僅靠削減新債發(fā)行難以根治供需矛盾，回購舊債是更直接的市場調(diào)節(jié)工具。"這一觀點反映了交易員對政策有效性的審慎樂觀。
基本面壓力不容忽視。7月參議院選舉前，首相石破茂面臨減稅及擴大財政支出的政治訴求，可能進一步推高日本公共債務占比（目前超GDP的260%）。此外，日本投資者4月大幅減持德債及美債（分別拋售1.5萬億日元和1.1萬億日元），顯示全球債券市場波動加劇背景下，本土機構(gòu)的風險偏好持續(xù)收縮。
技術(shù)面與跨市場聯(lián)動
美元兌日元日線級別呈現(xiàn)空頭排列：匯價已跌破50日均線，且100日（147.808）與200日均線（149.411）形成死亡交叉，中期趨勢偏弱。若144關(guān)口失守，下方支撐將考驗3月低點142.50區(qū)域。
日債市場與匯市的聯(lián)動性增強。30年期收益率5月21日觸及3.185%的歷史峰值后，流動性惡化問題凸顯。盡管回購消息短期緩和拋壓，但長期收益率能否穩(wěn)定仍取決于兩點：一是6月16-17日日本央行是否放緩購債縮減步伐；二是美聯(lián)儲政策路徑——當前市場對9月降息概率定價已從74%降至63%，美日利差收窄空間有限。
后市展望
短期內(nèi)，日債市場或進入政策預期主導的震蕩階段。若回購計劃細節(jié)超預期，超長期收益率有望測試2.80%技術(shù)支撐，但選舉前財政擴張風險可能限制下行空間。
日元匯率方面，144關(guān)口成為多空分水嶺。需警惕兩種情景：若日本央行推遲政策調(diào)整且美聯(lián)儲維持鷹派立場，美元兌日元可能反彈測試146；反之，若日債回購與BOJ寬松延期形成共振，日元或階段性走強至142區(qū)間。
值得注意的是，日本自民黨設(shè)定的2040年經(jīng)濟目標（名義GDP達1000萬億日元）隱含結(jié)構(gòu)性改革需求，但短期內(nèi)難以改變貨幣政策主導的定價邏輯。交易員應密切關(guān)注6月下旬政策窗口期，尤其是財務省購債操作與央行決議的協(xié)同效應。
