銅：周四晚銅價(jià)回落，滬銅跌至 77820 元，倫銅跌至 9500 美元下沿。 宏觀中性。特朗普減稅法案通過，市場對(duì)債務(wù)規(guī)模擔(dān)憂升溫。5 月美國 Markit 制造業(yè) PMI 超預(yù)期反彈至 52.3，新訂單增速與價(jià)格指標(biāo)回暖明顯，但制造業(yè)出口訂單與就業(yè)指標(biāo)均萎縮。歐元區(qū) 5 月制造業(yè)PMI 回升至 49.2，但服務(wù)業(yè) PMI 大跌至 48.9，全球經(jīng)濟(jì)前景仍存不確定性。 基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 9464 噸至 3.1 萬噸，LME 銅去庫 3200 噸至 16.65 萬噸。據(jù) WBMS，1-3 月全球精銅供應(yīng)過剩 27 萬噸，3 月供應(yīng)過剩 2.05 萬噸。總體來看，偏低庫存現(xiàn)實(shí)、供應(yīng)緊張預(yù)期、搶出口窗口對(duì)銅價(jià)存在一定支撐，但宏觀表現(xiàn)與政策仍存在不確定性，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)維持高位震蕩。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 77000-78300 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主，中線逢反彈布空。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.22%，深證成指跌 0.72%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.96%，科創(chuàng) 50 跌 0.48%，滬深 300 跌 0.06%，上證 50 漲 0.19%，中證 500 跌 0.95%，中證 1000 跌 1.08%。兩市成交額為11026.90 億元，較前一交易日減少約 707.55 億元。申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：銀行(1.00%)，傳媒(0.12%)，家用電器(0.04%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：美容護(hù)理(-2.03%)，社會(huì)服務(wù)(-1.80%)，基礎(chǔ)化工(-1.70%)。 基差方面，IH、IF 基差小幅走弱，IC、IM 基差小幅走強(qiáng)。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-6.00%、-7.90%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-14.10%、-17.20%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 昨日滬指低開震蕩，小幅收跌，兩市成交額較上一交易日有所下降。美國減稅法案的推行引發(fā)市場對(duì)于其財(cái)政穩(wěn)定性的擔(dān)憂，近期美債收益率快速上行或是其具現(xiàn)化表現(xiàn)。外部貿(mào)易、金融的不確定性或仍對(duì)國內(nèi)資本市場有一定影響，從滬深兩市成交額以及各期指合約貼水幅度來看，市場避險(xiǎn)情緒在短期內(nèi)仍然較強(qiáng)。昨日盤后，國新辦發(fā)布會(huì)上各部門對(duì)科技金融政策近期運(yùn)行情況作說明，各方面政策的逐步落地或逐漸在資本市場上顯現(xiàn)效果。IC、IM 各期限合約貼水幅度均在昨日有所收窄，或表明市場情緒轉(zhuǎn)暖。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注金融市場相關(guān)政策的推行以及落地，驗(yàn)證 5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及后續(xù)基本面是否好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)建議關(guān)注 IC、IM。

氧化鋁：小幅回落，滬鋁高位震蕩 發(fā)布日期： 2025 年 5 月 23 日 分析師:王賢偉 電話：023-81157343 期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0015983 一、觀點(diǎn)與策略 觀點(diǎn) 品種 氧化鋁 滬鋁 市場焦點(diǎn) 氧化鋁主力合約小幅回落，國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交價(jià)繼續(xù)上漲。貴州地區(qū)成交 0.3 萬噸現(xiàn)貨氧化鋁，出廠價(jià)格 3230 元/噸，氧化鋁廠出貨，流向云南區(qū)域。市場對(duì)幾內(nèi)亞礦石供給擔(dān)憂略有緩解，一方面現(xiàn)有的廠庫+港口+海漂的礦石庫存較為充裕，可以滿足未來至少兩個(gè)月的氧化鋁用量。另一方面，幾內(nèi)亞其他區(qū)域及非幾內(nèi)亞地區(qū)今年均有增產(chǎn)。當(dāng)前的矛盾還是在于現(xiàn)貨何時(shí)寬松。近期隨著現(xiàn)貨價(jià)格回升，氧化鋁檢修節(jié)奏有所放緩，部分檢修產(chǎn)能將加快復(fù)產(chǎn)。河北某氧化鋁企業(yè)新增產(chǎn)能即將產(chǎn)出成品，5 月底預(yù)計(jì)結(jié)束檢修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能有 200-300 萬噸，預(yù)計(jì) 6 月上旬現(xiàn)貨供給有所改善。氧化鋁進(jìn)一步反彈空間較為有限，操作上建議逢高可以布局空單。

滬鋁：美國 5 月 Markit 制造業(yè)和服務(wù)業(yè) PMI 均超預(yù)期且擴(kuò)張，不過有專家指出美國企業(yè)及客戶試圖搶在未來可能的關(guān)稅問題前采取行動(dòng)帶動(dòng)數(shù)據(jù)回升。另外美國 4 月成屋銷售總數(shù)年化創(chuàng) 2009 年以來同期最差，宏觀仍然偏空?；久娴V石端憂慮略有緩解，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)小幅上漲，電解鋁成本小幅抬升至 16944 元/噸。5 月電解鋁需求端較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本周加工企業(yè)開工率環(huán)比仍小幅下滑。5 月 22 日國內(nèi)電解鋁錠庫存 55.70 萬噸，較周一去庫 2.80 萬噸。華東地區(qū)到貨偏少，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，下游按需采購為主。5 月去庫略超預(yù)期，鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，高位震蕩為主。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩?；久鎭砜?，供應(yīng)端，原生煉廠生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，再生鉛虧損略有修復(fù)，部分企業(yè)有意恢復(fù)。疊加新建產(chǎn)能投產(chǎn)，再生鉛貼水或再度擴(kuò)大。此外海外粗鉛進(jìn)口一定程度上緩解原料緊張預(yù)期，廢電瓶價(jià)格亦有所松動(dòng)。需求端，月末大型蓄企有減產(chǎn)計(jì)劃，需求有進(jìn)一步走弱空間。 總體來看，累庫預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，成本支撐走弱，鉛價(jià)承壓運(yùn)行。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，美國 5 月標(biāo)普 PMI 表現(xiàn)超預(yù)期；不過 4 月成房銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，宏觀多空交織?；久婵?，供應(yīng)端，月內(nèi)加工費(fèi)上行空間不大，短時(shí)受減產(chǎn)影響到貨稍顯不足。需求端，下游需求進(jìn)入淡季，影響后續(xù)成交水平，昨日社庫小幅去化，升水仍然上行乏力。 整體來看，供需表現(xiàn)仍然不佳，現(xiàn)貨一側(cè)支撐不足，預(yù)計(jì)鋅價(jià)承壓運(yùn)行。

鎳不銹鋼：短期鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對(duì)謹(jǐn)慎，但 MHP 流通依然偏緊，導(dǎo)致轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳支撐較為強(qiáng)勁，總體來看鎳價(jià)震蕩運(yùn)行。不銹鋼方面，成本端國內(nèi)鎳鐵緩慢復(fù)產(chǎn)，印尼鎳鐵受利潤倒掛影響存在繼續(xù)減產(chǎn)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)印尼市場或有鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳的動(dòng)力，因此近期鎳鐵價(jià)格或?qū)⒊址€(wěn)，進(jìn)而不銹鋼價(jià)格下方空間有限。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2506 參考區(qū)間 120000-126000 元/噸。SS2507 參考區(qū)間 12600-13100 元/噸。

橡膠：近期東南亞主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)較為集中的季節(jié)性降水，故短期的割膠活動(dòng)受到一定影響，從降雨的持續(xù)性來說，并不具備持續(xù)性，故供應(yīng)端依然相對(duì)平穩(wěn)，整體符合季節(jié)性。國內(nèi)下游的生產(chǎn)活動(dòng)在假期后迎來全面回歸，隨著本周中美談判結(jié)果超預(yù)期，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，而由于談判的受益者僅為中美，占比全球輪胎消費(fèi)約 45%，也就代表著剩下 55%的輪胎消費(fèi)并未在中美談判中收益，故對(duì)于總量需求的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)有限。全球供需平衡角度，平衡表并未迎來預(yù)期強(qiáng)勢扭轉(zhuǎn)，也就代表行情不會(huì)有極致反轉(zhuǎn)，短期內(nèi)，RU&NR 震蕩。

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