貴金屬：“大而美”法案在美國眾議院投票通過，美國債務(wù)負擔(dān)將進一步提升，損害美元信用，這也一度使得貴金屬盤中沖高。不過，隔夜美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍向好，6 月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期上升，失業(yè)率走低，5 月工廠訂單環(huán)比大增，6 月 ISM 非制造業(yè)指數(shù)亦高于預(yù)期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好打壓了美聯(lián)儲降息預(yù)期，使得夜間貴金屬有所回落。總體來看， “大而美”法案的通過加重美國長期債務(wù)負擔(dān)，進一步削弱美元信用，貴金屬長線支撐依然牢固。 操作上，長線多單繼續(xù)持有。滬金 2510 參考區(qū)間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區(qū)間 8700-9100 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.18%，深證成指漲 1.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.90%，科創(chuàng) 50 漲 0.24%，滬深 300 漲 0.62%，上證 50 漲 0.07%，中證 500 漲 0.50%，中證 1000 漲 0.53%。兩市成交額為 13097.34 億元，較前一交易日減少約 672.34 億元。 ? 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(1.69%)，電子設(shè)備(1.38%)，醫(yī)藥生物(1.35%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：煤炭(-1.16%)，交通運輸(-0.28%)，鋼鐵(-0.13%)。 ? 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-3.70%、-5.50%， IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-11.40%、-14.30%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 昨日滬指窄幅震蕩，收漲 0.18%，兩市成交額連續(xù) 7 個交易日減少。本周市場總體以窄幅震蕩調(diào)整為主，板塊輪動較為頻繁，但總體上證指數(shù)、深證成指振幅較小，兩市成交額連續(xù) 7 個交易日減少或指示短期市場博弈趨緩，結(jié)構(gòu)性調(diào)整或已基本完成。近期各項重大政策持續(xù)出臺，財政政策靠前發(fā)力，三季度部分超長期國債將提前發(fā)行，并且近期公布的 PMI 數(shù)據(jù)有超預(yù)期表現(xiàn)，短期多項“反內(nèi)卷”政策出臺維護各市場平穩(wěn)運行，“反內(nèi)卷”政策更多在于建立長期穩(wěn)定的市場機制，抑制目前市場上存在的部分惡性競爭。受政策提振，市場情緒、風(fēng)險偏好有望持續(xù)修復(fù)，推動股指短期走強。IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個交易日，上證綜指漲 0.18%，深證成指漲 1.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.9%，科創(chuàng) 50 漲 0.24%，滬深 300 漲 0.62%，上證 50 漲 0.07%，中證 500 漲 0.5%，中證 1000 漲 0.53%，深證 100ETF 漲 1.58%。兩市成交額為 13097.34 億元，較前一交易日減少約 672 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(1.69%)，電力設(shè)備(1.38%)，醫(yī)藥生物(1.35%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 鋼鐵(-0.13%)，交通運輸(-0.28%)，煤炭(-1.16%)。 6 月官方制造業(yè) PMI 和財新 PMI 均呈現(xiàn)改善跡象，在國內(nèi)政策端積極發(fā)力以及流動性寬松支撐下，市場風(fēng)險偏好有望進一步改善，股指或以震蕩偏強為主。策略方面，中期期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有；短期而言，當(dāng)前期權(quán)隱波相較于歷史波動率有一定溢價，但考慮到隱波已處于低位區(qū)間，波動率賣方策略需注意控制倉位，防范波動放大風(fēng)險。

工業(yè)硅：運行逐漸平穩(wěn)，市場對于政策端的預(yù)期逐漸消化，盤面成交熱度有所下降。盡管政策預(yù)期強勁，但當(dāng)前工業(yè)硅基本面支撐仍然不足，大廠在減產(chǎn)后又有小幅開爐動作，疊加云南地區(qū)部分廠家開工，供應(yīng)仍然充足，而需求暫維持低迷?？傮w來看，近期市場情緒迅速變化，特別是宏觀調(diào)控政策預(yù)期較高，但工業(yè)硅供需仍難樂觀，預(yù)計工業(yè)硅后市呈沖高回落走勢。 操作上，逢高做空，SI2509 合約參考區(qū)間 7800-8300 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力整理至 80540 元，倫銅小幅回調(diào)至 9950 美元附近。宏觀中性。美國 ISM 非制造業(yè) PMI 回升至 50.8，5 月工廠訂單環(huán)比增幅創(chuàng) 2014 年最大增幅，海外經(jīng)濟仍有韌性。但美國 6 月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)超預(yù)期達 14.7 萬人，失業(yè)率意外降至 4.1%，就業(yè)市場的強勁打消了 7 月降息押注，9 月降息預(yù)期亦降溫，銅價小幅回落。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 994 噸至 2.4 萬噸，LME 銅累庫 1075 噸至 9.4 萬噸。據(jù) SMM，銅價突破整數(shù)關(guān)口后國內(nèi)精銅桿企業(yè)開啟減產(chǎn)。上期所銅倉單增加 324 噸至 2.5 萬噸，LME 銅累庫 2 千噸至 9.3 萬噸?？傮w來看，宏觀情緒邊際改善疊加近期內(nèi)外現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊賦予銅價支撐，預(yù)計短期銅價震蕩偏強為主，但終端淡季與高價對需求的負反饋或?qū)ι蠞q趨勢形成限制，謹(jǐn)慎過分追高。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 79800-81000 元/噸。策略上，區(qū)間為主，前多逢高逐步止盈。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩?；久鎭砜?，原生端，除個別煉廠檢修延續(xù)外，其余煉廠生產(chǎn)基本穩(wěn)定。鉛價上行再生煉廠利潤修復(fù)增加復(fù)產(chǎn)預(yù)期。再生端，廢電瓶供應(yīng)相對來說仍舊緊缺，不過再生鉛企業(yè)對于原料的調(diào)漲接受能力不強，近期原料到貨尚可，此前惜售長單出貨廠內(nèi)庫存累積。需求端，蓄企即期壓價情緒顯著，整體交投仍維持剛需。 總體來看，消費有轉(zhuǎn)好預(yù)期，但再生亦有提產(chǎn)空間，關(guān)注實際消費兌現(xiàn)程度。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國 6 月非農(nóng)表現(xiàn)超預(yù)期，降息預(yù)期降溫美元堅挺?；久婵?，原料方面，海內(nèi)外礦山恢產(chǎn)出量正常，加工費繼續(xù)上挺，多地已出現(xiàn) 4000 元 /金屬噸的成交價格。利潤走高的同時，供應(yīng)持續(xù)放量， 7 月?lián)俅ㄓ诖植筋A(yù)估，環(huán)比增量或達 1 萬噸。需求端，廣東和天津受淡季需求低迷影響，升水持續(xù)滑落，昨日社庫亦繼續(xù)累增。 整體來看，基本面現(xiàn)狀難為鋅價上行形成推動力，預(yù)計鋅價整體承壓運行為主。

鎳不銹鋼：宏觀方面，美國表決通過“大而美法案”；美國 6 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，且失業(yè)率下滑，或?qū)⒉糠痔嵴衩缆?lián)儲降息預(yù)期?；久婵?，印尼鎳礦供應(yīng)仍然偏緊，短期鎳價存在成本支撐，但隨著雨季效應(yīng)減弱，礦端支撐或有走弱空間；從供需角度看，過剩壓力之下鎳市難有反彈動能，后市或繼續(xù)偏弱震蕩。不銹鋼方面，淡季下現(xiàn)貨景氣度不高，且原料端價格持續(xù)走弱，使得不銹鋼壓力依然較大，但是受減產(chǎn)預(yù)期影響，不銹鋼期價近期部分反彈。 操作上，滬鎳暫時觀望，不銹鋼逢高布空。滬鎳 2508 參考區(qū)間 116000-125000 元/噸。SS2508 參考區(qū)間 12400-13000 元/噸。

橡膠：周四，國產(chǎn)全乳膠 14000 元/噸，環(huán)比上日下跌 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 13900 元/ 噸，環(huán)比上日下跌 50 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 54.5 泰銖/公斤，環(huán)比上日下跌 0.5 泰銖/公斤；泰國杯膠報收 48.55 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.35 泰銖/公斤；云南膠水報收 13.6 元/公斤，環(huán)比上日持平；海南膠水報收 12.6 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 6 月 29 日，中國天然橡膠社會庫存 129.3 萬噸，環(huán)比增加 0.7 萬噸，增幅 0.6%。中國深色膠社會總庫存為 78.9 萬噸，環(huán)比增加 1.2%。其中青島現(xiàn)貨庫存增 2.4%；云南降 1.3%；越南 10#增 6%；NR 庫存小計降 12%。中國淺色膠社會總庫存為 50.5 萬噸，環(huán)比降 0.3%。其中老全乳膠環(huán)比降 1.6%，3L 環(huán)比增 1.7%，RU 庫存小計增 1%。 觀點：隨著東南亞主產(chǎn)國雨季接近尾聲，在今年未出現(xiàn)持續(xù)性干旱的情況下，橡膠樹樹況預(yù)計尚可，在雨季結(jié)束預(yù)計供應(yīng)迎來正常上量，整體而言，近期以及過去半年的供應(yīng)符合預(yù)期。需求端來看，國內(nèi)下游行業(yè)的生產(chǎn)活動依然維持偏弱的定性狀態(tài)（注解：當(dāng)下弱的時點狀態(tài)不代表未來變?nèi)醯膭討B(tài)過程），整體變化有限。故，供需平衡角度，平衡表并沒有出現(xiàn)強勢驅(qū)動，對應(yīng)單邊價格短期震蕩。向后看，在關(guān)稅政策與降息預(yù)期的反復(fù)博弈過程中，需求預(yù)期的分歧將會更加劇烈，預(yù)計行情仍會出現(xiàn)頻繁的上下影線，在預(yù)期無法改善之前，預(yù)計 RU&NR 依然偏弱。

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