周三（5月21日），CBOT谷物期貨市場在震蕩中顯現(xiàn)分化走勢，受到基本面、持倉變動及國際市場情緒的共同驅(qū)動。CBOT小麥期貨觸及四周高點，報548.25美分/蒲式耳，漲幅0.4%，受美元走軟、北方產(chǎn)區(qū)作物擔憂及空頭回補提振。玉米期貨攀升至一周高點455.5美分/蒲式耳，漲幅0.2%，而大豆期貨小幅上漲至1055.5美分/蒲式耳，漲幅0.2%。豆油和豆粕市場則在基金調(diào)倉和南美供應壓力下表現(xiàn)分化。市場情緒受到阿根廷洪澇災害、美國玉米帶降雨及全球谷物供應預期調(diào)整的影響，疊加基金持倉的頻繁變動，短期價格波動加劇。本文將基于最新持倉數(shù)據(jù)和市場動態(tài)，分析小麥、玉米、大豆、豆油、豆粕的走勢驅(qū)動因素，并展望未來方向。

根據(jù)匯通財經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月20日當日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈多頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈多頭；增加CBOT豆油投機性凈空頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈多頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
具體變動數(shù)據(jù)見圖表。

小麥：空頭回補與供應擔憂推升價格

小麥期貨價格觸及548.5美分/蒲式耳的四周高點，核心驅(qū)動來自多重利多因素。美元指數(shù)（DXY）周二小幅回落0.05%，降低了美元計價大宗商品的采購成本，提振了小麥價格。供應端，全球小麥產(chǎn)區(qū)的不利天氣成為焦點。俄烏局勢下的俄羅斯羅斯托夫地區(qū)雖近期霜凍影響有限，但未來數(shù)月高溫和干旱可能削減產(chǎn)量。知名機構分析師指出，俄羅斯作為全球最大糧食出口地區(qū)之一，其產(chǎn)量預期下調(diào)可能進一步收緊全球小麥供應。美國國內(nèi)冬小麥評級意外下降，也降低了市場對即將到來的收成的樂觀預期。阿根廷經(jīng)濟部長Luis Caputo確認小麥出口稅收減免延長至2026年3月，刺激出口商加快出貨，間接支撐CBOT小麥價格。

基金持倉數(shù)據(jù)顯示，大宗商品基金周二凈買入CBOT小麥期貨8000手，最近五個交易日累計凈買入12000手，顯示投機資金在空頭回補驅(qū)動下轉(zhuǎn)為看多。此前，小麥期貨于5月13日觸及506.25美分/蒲式耳的五年低點，投機者凈空頭頭寸規(guī)模龐大，市場極易受到空頭回補的推動。周二價格大漲3.2%，反映了這一情緒轉(zhuǎn)變?；罘矫?，美國國內(nèi)小麥現(xiàn)貨市場交易清淡，農(nóng)戶惜售情緒加重，限制了現(xiàn)貨流入出口終端，支撐了基差穩(wěn)定。

短期內(nèi)，小麥期貨可能在540-550美分/蒲式耳區(qū)間震蕩，空頭回補和供應擔憂將繼續(xù)提供支撐。若全球天氣風險進一步加劇，價格可能上探560美分/蒲式耳。但需警惕投機資金快速獲利了結(jié)帶來的回調(diào)風險。

玉米：天氣與持倉變動支撐反彈

CBOT玉米期貨周二上漲1.56%，報455.5美分/蒲式耳，觸及一周高點。美國玉米帶降雨成為市場關注焦點。據(jù)報道，內(nèi)布拉斯加州部分地區(qū)周二降雨超4英寸，伊利諾伊州東南部玉米田降雨約1.8英寸，俄亥俄州新出苗玉米也受到影響。短期內(nèi)，降雨可能延緩種植進度，但美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，玉米種植進度達78%，領先五年均值73%，顯示整體種植進度仍較快。未來6-10日，美國玉米主產(chǎn)州72.22%地區(qū)氣溫低于正常水平，39%地區(qū)降水量低于正常，利于作物生長但可能限制短期價格漲幅。國際市場方面，巴西5月玉米出口預期上調(diào)，反映全球供應充裕，部分抵消了美國天氣擔憂。

基金持倉數(shù)據(jù)顯示，周二凈買入玉米期貨4000手，最近五個交易日累計凈買入10500手，扭轉(zhuǎn)了此前30個交易日凈空頭增加的趨勢。投機資金的凈多頭頭寸增加反映了對天氣風險的擔憂和空頭回補的需求?；罘矫?，美國墨西哥灣CIF玉米駁船基差較周一回落1美分，至67美分/蒲式耳（7月合約），顯示現(xiàn)貨市場交易清淡，農(nóng)戶因價格低迷惜售，限制了現(xiàn)貨流入。

玉米期貨短期可能在450-460美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)波動，天氣不確定性和基金多頭增倉提供支撐。若美國玉米帶降雨持續(xù)干擾種植，價格可能上探465美分/蒲式耳，但全球供應充裕和農(nóng)戶惜售可能限制漲幅。

大豆：空頭回補與南美洪澇推升價格

CBOT大豆期貨周二上漲0.33%，報1055.5美分/蒲式耳，受空頭回補和南美供應擔憂支撐。阿根廷布宜諾斯艾利斯省遭受暴雨襲擊，降雨量高達400毫米，部分豆田被淹，布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，2024/25年度大豆產(chǎn)量潛力受損。巴西5月大豆出口預期上調(diào)至1452萬噸，顯示全球需求旺盛，但亞洲買家4月大豆進口量同比下降，巴西和美國進口分別減少22.2%和43.7%，反映需求端疲軟。美國國內(nèi)大豆種植進度達66%，領先五年均值53%，但未來6-10日主產(chǎn)州78%地區(qū)氣溫低于正常水平，39%地區(qū)降水量低于正常，可能支持作物生長。

基金持倉數(shù)據(jù)顯示，周二凈買入大豆期貨1000手，但最近五個交易日凈空頭增加20500手，顯示投機資金對大豆走勢仍持謹慎態(tài)度。空頭回補推動了周二價格上漲，但整體凈空頭頭寸表明市場對長期供需前景的擔憂?；罘矫?，美國墨西哥灣CIF大豆駁船基差周二小幅上漲1美分，至64美分/蒲式耳（7月合約），反映現(xiàn)貨市場支撐力度增強。

大豆期貨短期可能在1050-1070美分/蒲式耳區(qū)間震蕩，阿根廷供應風險和空頭回補提供支撐。若南美產(chǎn)量進一步下調(diào)，價格可能測試1080美分/蒲式耳，但需求疲軟和全球供應充?？赡芟拗茲q幅。

豆油：基金減倉與棕櫚油競爭承壓

CBOT豆油期貨周二上漲0.26%，但受馬來西亞棕櫚油出口增加的競爭壓力，漲幅有限。馬來西亞5月1-20日棕櫚油出口量同比增長5.3%，對豆油形成替代壓力。阿根廷洪澇災害可能削減大豆供應，間接支撐豆油價格，但美國國內(nèi)豆油需求平穩(wěn)，限制了價格上行空間。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，大豆壓榨廠基差穩(wěn)定，反映現(xiàn)貨市場交易清淡。

基金持倉數(shù)據(jù)顯示，周二凈賣出豆油期貨1000手，最近五個交易日凈多頭增加6500手，顯示投機資金態(tài)度搖擺。過去30個交易日，豆油凈多頭頭寸累計增加26500手，反映市場對供應收緊的長期預期。但短期內(nèi)，棕櫚油出口增加和全球植物油供應充足壓制了豆油價格。

豆油期貨短期可能在當前價格水平窄幅震蕩，南美供應風險提供一定支撐，但棕櫚油競爭和基金減倉可能限制漲幅，價格可能在43-45美分/蒲式耳區(qū)間運行。

豆粕：出口預期上調(diào)支撐價格

CBOT豆粕期貨周二上漲0.45%，受巴西豆粕出口預期上調(diào)支撐。巴西全國谷物出口商協(xié)會上調(diào)5月豆粕出口預期至236萬噸，反映全球飼料需求穩(wěn)健。阿根廷洪澇災害可能削減大豆供應，間接推高豆粕價格。美國國內(nèi)豆粕基差穩(wěn)定，壓榨廠需求平穩(wěn)，但農(nóng)戶惜售限制了現(xiàn)貨供應。

基金持倉顯示，周二凈買入豆粕期貨3000手，但最近五個交易日凈空頭增加9000手，過去30個交易日凈空頭增加8500手，顯示投機資金對豆粕長期走勢偏謹慎。短期內(nèi)，出口預期上調(diào)和南美供應擔憂推動了價格反彈。

豆粕期貨短期可能在360-370美元/短噸區(qū)間震蕩，巴西出口增加和阿根廷供應風險提供支撐。若南美供應進一步收緊，價格可能上探375美元/短噸，但投機資金的凈空頭頭寸可能限制漲幅。

未來趨勢展望

CBOT谷物期貨市場短期內(nèi)將在基本面和投機情緒的共同作用下保持震蕩偏強的格局。小麥受全球供應擔憂和空頭回補驅(qū)動，短期內(nèi)可能測試550-560美分/蒲式耳。玉米和大豆受到美國天氣風險和南美供應壓力的雙重影響，價格可能在450-465美分/蒲式耳和1050-1080美分/蒲式耳區(qū)間波動。豆油受棕櫚油競爭壓制，價格上行空間有限，預計在43-45美分/蒲式耳運行。豆粕則因出口需求和供應風險支撐，價格可能在360-375美元/短噸區(qū)間震蕩。投資者需密切關注全球天氣變化、基金持倉調(diào)整及國際出口數(shù)據(jù)，警惕投機資金快速調(diào)倉帶來的波動風險。