在全球經濟與地緣政治的風云變幻中，金融市場正面臨前所未有的不確定性。從特朗普的關稅政策到以色列與伊朗的戰(zhàn)爭陰云，各種懸而未決的問題讓投資者如履薄冰。然而，市場真的希望這些問題得到答案嗎？答案可能并不如想象中那樣令人安心。英國投行Panmure Liberum投資策略師Joachim Klement在其最新專欄中指出，當前的樂觀情緒或許只是短暫的幻象，而未來的明朗化可能帶來更大的挑戰(zhàn)。

全球不確定性的風暴來襲

特朗普關稅政策：暫停期的倒計時

自2025年4月2日特朗普宣布“對等關稅”政策以來，全球貿易格局被蒙上了一層厚厚的陰影。這項政策規(guī)定美國對進口商品征收高額關稅，并在90天的暫停期內尋求與各國達成貿易協議。然而，截至6月23日，暫停期僅剩不到三周，7月9日將成為關鍵節(jié)點。如果無法延長暫停期或達成更多協議，美國的進口關稅將從目前的10%翻倍至20%，這無疑將對全球供應鏈和物價水平造成巨大沖擊。

目前，只有英國與美國成功簽署了貿易協議，但即便如此，英國鋼鐵出口的關稅前景依然不明朗。與此同時，美國與歐盟和日本的談判陷入僵局，歐盟已著手準備一系列報復性措施，包括對美國商品加征關稅。這種針鋒相對的貿易戰(zhàn)態(tài)勢，讓全球經濟復蘇的前景雪上加霜。

中東戰(zhàn)火：油價與地緣政治的博弈

與貿易戰(zhàn)并行的，是中東地區(qū)日益緊張的局勢。以色列與伊朗的沖突升級，尤其是美國于6月21日對伊朗核設施的襲擊，將地緣政治風險推向了新高。自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，全球油價已上漲約10%，但截至6月20日，油價仍與2024年平均水平持平。然而，市場擔憂伊朗可能對中東油田或霍爾木茲海峽采取報復行動，這條海峽是全球石油運輸的命脈，一旦受阻，油價可能迅速飆升至每桶100美元甚至更高。

油價的波動不僅影響能源市場，還可能通過推高生產和運輸成本，引發(fā)全球通脹壓力。對于依賴進口能源的國家而言，這無疑是一場潛在的經濟災難。

美國財政困境：債務激增的隱憂

在美國國內，特朗普政府的預算法案也為市場增添了新的不確定性。該法案計劃延長2017年的減稅政策，并大幅增加政府支出。據美國國會預算辦公室估算，這將導致未來10年新增3.3萬億美元的債務。不斷惡化的財政前景已經動搖了投資者對美元和美國國債的信心，而這項赤字擴張計劃無疑是火上澆油。

更令人擔憂的是，美國商務部即將公布針對半導體、藥品、銅、飛機等關鍵商品的調查結果。市場普遍預計，這些調查將為美國政府提供依據，以征收額外關稅或實施進口限制。這不僅會進一步推高物價，還可能加劇與主要貿易伙伴的緊張關系。


圖：美國各方面的不確定性

投資者為何依然樂觀？

盡管不確定性如烏云般籠罩，近期美國股市的表現卻出人意料地強勁。標普500指數持續(xù)攀升，似乎在向投資者傳遞一個信號：一切都會好起來。這種樂觀情緒的背后，既有對美國經濟韌性的信心，也有市場對短期利好消息的過度解讀。然而，Joachim Klement警告，這種樂觀可能缺乏堅實的基礎，未來的明朗化可能讓投資者措手不及。

股市高估的警鐘

根據Klement的分析，當前美國股市的估值已超出宏觀經濟基本面支持的合理水平約15%。在過去十年中，當市場出現如此大的偏離時，標普500指數通常會在接下來的三個月內平均下跌7%。相比之下，歐元區(qū)和英國股市與基本面的差距較小，潛在的回調幅度也相對溫和。

這種估值偏高的情況，反映了市場對不確定性的一種“選擇性忽視”。投資者似乎更愿意相信，無論是貿易戰(zhàn)還是中東沖突，都將以某種方式軟著陸。然而，歷史的經驗告訴我們，市場的韌性往往在最意想不到的時候受到挑戰(zhàn)。

短期與長期的博弈

股市的短期表現可能受到政策預期、企業(yè)盈利等因素的支撐，但長期來看，關稅、油價和財政赤字的疊加效應可能對經濟增長構成威脅。尤其是如果不確定性以最壞的結果收場，例如貿易戰(zhàn)全面升級或油價持續(xù)高企，美國經濟的增長動能可能顯著放緩，進而拖累全球市場。

哪些因素將主導未來？

在眾多變數中，哪些因素對市場的影響最為關鍵？Klement認為，投資者需要聚焦那些能夠迅速產生實際影響的領域，而非被長期政策或次要問題分散注意力。

關稅引發(fā)的通脹沖擊

關稅無疑是當前最大的風險點。如果現有關稅水平維持不變，預計未來12個月內將推高美國通脹率0.9個百分點。如果7月9日后關稅恢復至更高水平，通脹率可能再上升0.7個百分點。此外，對半導體、藥品等商品的額外關稅可能進一步加劇物價壓力。相比之下，英國和歐元區(qū)受到的通脹影響相對較小，但作為全球經濟的一部分，它們也難以獨善其身。

油價波動的潛在威脅

中東戰(zhàn)爭對油價的影響目前尚屬可控，但如果油價飆升至每桶80美元，預計將推高美國通脹率約0.1個百分點。若油價進一步漲至100美元并維持數月，通脹壓力將顯著加劇。這種情況下，全球能源市場可能面臨供應短缺，進而引發(fā)更廣泛的經濟動蕩。

預算法案的長期影響
相比關稅和油價，預算法案對短期通脹的影響較小，預計僅為0.1個百分點。然而，其對財政赤字的長期累積效應不容忽視。不斷膨脹的債務規(guī)?？赡芟魅趺涝膰H地位，并推高美國國債收益率，從而對股市和債券市場構成雙重壓力。

最壞情景的疊加效應
如果關稅全面升級、油價持續(xù)高企、財政赤字繼續(xù)擴大，最壞情況下，美國通脹率可能在未來12個月內上升2個百分點。這種通脹沖擊將對消費者購買力、企業(yè)盈利以及美聯儲的貨幣政策構成嚴峻挑戰(zhàn)。更重要的是，全球經濟可能因此陷入滯脹的風險，即經濟增長放緩與高通脹并存。

結語：樂觀的代價有多高？

在全球不確定性高企的當下，投資者的樂觀情緒看似為市場注入了一針強心劑。然而，這種樂觀可能只是暫時的避險心理，而非基于基本面的理性判斷。從關稅戰(zhàn)的倒計時到中東沖突的升級，再到美國財政前景的惡化，每一個變量都可能成為壓垮市場的最后一根稻草。Joachim Klement的分析提醒我們，市場的韌性并非無窮無盡，當不確定性以最壞的方式明朗化時，投資者可能不得不為當前的盲目樂觀付出代價。

對于普通投資者而言，當前的關鍵在于保持警惕，密切關注7月9日關稅暫停期的結果、中東局勢的進展以及美國財政政策的方向。