和尚
一、美聯(lián)儲(chǔ)政策：穩(wěn)中求變，降息步伐放緩
1. 利率維持不變，經(jīng)濟(jì)前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀
美聯(lián)儲(chǔ)在6月18日的會(huì)議上決定，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)保持在4.25%-4.50%，這一決定符合市場(chǎng)預(yù)期。政策聲明中指出，盡管經(jīng)濟(jì)不確定性有所下降，但仍然較高，反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的審慎態(tài)度。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前貨幣政策處于“溫和限制性”狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并未顯示出受到“高度限制性”政策的明顯壓力。這種立場(chǎng)表明，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為現(xiàn)行利率水平足以應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，同時(shí)為未來(lái)政策調(diào)整留有余地。
2. 降息預(yù)期：年內(nèi)兩次，未來(lái)放緩
美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)測(cè)，2025年仍將降息兩次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)共計(jì)50個(gè)基點(diǎn)，與3月和12月的預(yù)測(cè)一致。然而，他們對(duì)降息節(jié)奏的展望發(fā)生了變化，預(yù)計(jì)2026年和2027年各僅降息一次，步伐明顯放緩。這一調(diào)整的主要原因是通脹回歸2%目標(biāo)的進(jìn)程可能因外部因素（如關(guān)稅政策）而延長(zhǎng)。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，降息路徑并非一成不變，將高度依賴未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，特別是通脹數(shù)據(jù)的變化。
3. 鮑威爾態(tài)度：靈活應(yīng)對(duì)，數(shù)據(jù)為王
鮑威爾在會(huì)后表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前處于有利位置，可以耐心等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后再?zèng)Q定是否調(diào)整政策。他坦言，沒(méi)有人對(duì)利率預(yù)測(cè)抱有“十足的信心”，所有決策都將以數(shù)據(jù)為依據(jù)。他還提到，美聯(lián)儲(chǔ)已做好準(zhǔn)備，根據(jù)新信息靈活調(diào)整政策，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這種靈活性為市場(chǎng)注入了一定信心，政策聲明公布后，美國(guó)股市小幅上漲，10年期國(guó)債收益率略有下降。
二、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：滯脹陰影浮現(xiàn)，通脹預(yù)期上調(diào)
1. 增長(zhǎng)放緩，失業(yè)率攀升
美聯(lián)儲(chǔ)在最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中下調(diào)了對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，從3月的1.7%降至1.4%，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱。同時(shí)，預(yù)計(jì)年底失業(yè)率將升至4.5%，較3月預(yù)測(cè)的4.4%略高，反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)的潛在壓力。值得注意的是，5月美國(guó)失業(yè)率為4.2%，仍處于歷史低位，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健，并未成為通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素。
2. 通脹預(yù)期顯著上調(diào)
通脹預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議的另一大看點(diǎn)。決策者將2025年底通脹率預(yù)期上調(diào)至3%，遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平，并預(yù)計(jì)2026年通脹仍將維持在2.4%的高位，2027年才逐漸回落至2.1%。這一調(diào)整反映了特朗普政府關(guān)稅政策對(duì)物價(jià)的預(yù)期影響。鮑威爾明確指出，關(guān)稅將成為今夏通脹上升的主要驅(qū)動(dòng)因素，商品價(jià)格上漲將不可避免地傳導(dǎo)至消費(fèi)者端。
3. 溫和滯脹的圖景
綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)描繪了一幅“溫和滯脹”的經(jīng)濟(jì)圖景：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、失業(yè)率上升、通脹高于目標(biāo)。這種局面與典型的“滯脹”特征類(lèi)似，但程度較輕，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球貿(mào)易緊張局勢(shì)和地緣政治不確定性中面臨的復(fù)雜挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)還顯示，決策者對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)政策的潛在影響進(jìn)行了深入分析，試圖為未來(lái)政策制定提供更清晰的指引。
三、關(guān)稅沖擊：通脹新威脅，消費(fèi)者首當(dāng)其沖
1. 關(guān)稅推高物價(jià)，消費(fèi)者成本上升
鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上警告，特朗普政府實(shí)施的高關(guān)稅政策將導(dǎo)致商品價(jià)格在2025年夏季顯著上漲，消費(fèi)者將承擔(dān)部分關(guān)稅成本。他解釋說(shuō)，關(guān)稅的影響需要通過(guò)供應(yīng)鏈逐步傳導(dǎo)，目前零售商銷(xiāo)售的許多商品仍是關(guān)稅加征前的庫(kù)存，但隨著新一批高關(guān)稅商品進(jìn)入市場(chǎng)，價(jià)格上漲將逐步顯現(xiàn)。例如，個(gè)人電腦、視聽(tīng)設(shè)備等品類(lèi)的價(jià)格已出現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
2. 關(guān)稅規(guī)模激增，財(cái)政收入創(chuàng)紀(jì)錄
數(shù)據(jù)顯示，2025年5月美國(guó)財(cái)政部海關(guān)收入達(dá)到230億美元，幾乎是2024年同期的四倍，凸顯特朗普關(guān)稅政策的力度。特朗普政府對(duì)進(jìn)口鋼鋁征收25%關(guān)稅，對(duì)部分中國(guó)商品征收超過(guò)50%的高關(guān)稅，盡管部分公司在短期內(nèi)選擇承擔(dān)成本，但鮑威爾認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)者難以完全規(guī)避價(jià)格上漲。
3. 企業(yè)與市場(chǎng)反應(yīng)
特朗普政府官員，如財(cái)長(zhǎng)貝森特，堅(jiān)稱高關(guān)稅不會(huì)直接轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，部分外國(guó)生產(chǎn)商或?qū)⑽粘杀?。然而，鮑威爾援引企業(yè)和歷史數(shù)據(jù)反駁，指出許多公司明確表示，關(guān)稅成本將部分或全部傳導(dǎo)至消費(fèi)者。此外，鮑威爾還提到，4月宣布的部分高關(guān)稅計(jì)劃（如對(duì)中國(guó)商品145%的關(guān)稅）已被暫停，降低了短期內(nèi)的不確定性，但整體關(guān)稅水平仍較高，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)構(gòu)成壓力。
四、地緣政治與外部風(fēng)險(xiǎn)：油價(jià)與貿(mào)易不確定性并存
1. 以色列-伊朗沖突未被提及
美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明未提及近期以色列與伊朗爆發(fā)的敵對(duì)行動(dòng)及其對(duì)全球能源市場(chǎng)的潛在威脅。鮑威爾在回應(yīng)相關(guān)提問(wèn)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在關(guān)注這一局勢(shì)，地緣政治可能推高能源價(jià)格，但通常不會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生持久影響。這一表態(tài)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)視為短期擾動(dòng)，而非長(zhǎng)期通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素。
2. 貿(mào)易政策不確定性有所緩解
鮑威爾指出，貿(mào)易政策的不確定性在4月達(dá)到峰值后有所下降，部分得益于特朗普政府對(duì)部分高關(guān)稅的暫停實(shí)施。然而，他強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易、移民和地緣政治領(lǐng)域的變革仍在持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)密切關(guān)注這些因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，確保貨幣政策制定保持穩(wěn)健。
五、市場(chǎng)與政策展望：9月降息可期？
1. 美聯(lián)儲(chǔ)信號(hào)與市場(chǎng)預(yù)期趨同
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2025年降息預(yù)測(cè)與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在9月16-17日的會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。政策聲明和鮑威爾的講話并未顯著改變市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期，美國(guó)股指在聲明發(fā)布后維持小幅上漲，10年期國(guó)債收益率略有回落，顯示市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的消化較為平穩(wěn)。
2. 特朗普壓力與美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性
特朗普在會(huì)議前公開(kāi)批評(píng)鮑威爾，稱其為“愚蠢”，并要求立即大幅降息，甚至戲稱自己可能出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。鮑威爾對(duì)此未予回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按既定路徑推進(jìn)政策，彰顯了其獨(dú)立性。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是防止一次性價(jià)格上漲演變?yōu)槌掷m(xù)性通脹，確保經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定。
3. 未來(lái)政策調(diào)整方向
鮑威爾透露，美聯(lián)儲(chǔ)將在夏末完成框架審查，屆時(shí)可能對(duì)溝通方式進(jìn)行調(diào)整，以更清晰地傳遞政策意圖。他還表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)幾個(gè)月密切關(guān)注關(guān)稅對(duì)通脹的實(shí)際影響，以決定降息的時(shí)機(jī)和幅度。這種“邊走邊看”的策略，反映了美聯(lián)儲(chǔ)在高不確定性環(huán)境下的謹(jǐn)慎態(tài)度。
