近期穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)后，美國(guó)國(guó)債收益率顯著上升，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。盡管全球多個(gè)央行開始降息，但美聯(lián)儲(chǔ)保持了利率穩(wěn)定，最近一次降息是在2024年12月。



市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息的預(yù)期已大幅調(diào)整，6月降息概率已降至2%，9月會(huì)議維持當(dāng)前利率的概率從1%增至31%。這一轉(zhuǎn)變直接影響抵押貸款市場(chǎng)，30年期和15年期固定利率已分別升至6.99%和6.35%。分析師認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能延遲降息，抵押貸款利率有望繼續(xù)上升，這將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、銀行業(yè)績(jī)及多個(gè)資產(chǎn)類別產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

利率環(huán)境轉(zhuǎn)變與市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整

近期穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)后，美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)顯著上升，這可能成為金融市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)折信號(hào)。盡管美國(guó)過(guò)去幾個(gè)月的利率預(yù)期整體呈下降趨勢(shì)，但市場(chǎng)正在認(rèn)識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快降息的現(xiàn)實(shí)，對(duì)抵押貸款利率產(chǎn)生了上行壓力。數(shù)據(jù)顯示，在全球多個(gè)主要央行開始降息的大環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)卻在最近三次會(huì)議中保持了聯(lián)邦基金利率的穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)最近一次降息是在2024年12月，全年共降息三次，累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。

年初時(shí)，市場(chǎng)對(duì)2025年上半年降息的預(yù)期概率高達(dá)75%（根據(jù)CME Fedwatch數(shù)據(jù)）。然而，目前6月會(huì)議的降息概率已經(jīng)降至2%。市場(chǎng)現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息可能要等到9月，但即使這一預(yù)期也面臨越來(lái)越多的不確定性：9月會(huì)議維持當(dāng)前利率水平的概率已經(jīng)從5月1日的1%激增至目前的31%，這是一個(gè)足以影響市場(chǎng)走勢(shì)的大幅度轉(zhuǎn)變。

利率相關(guān)性與收益率曲線動(dòng)態(tài)

宏觀經(jīng)濟(jì)理論通常很好地解釋了聯(lián)邦基金利率與短期國(guó)債收益率之間的關(guān)系，而中長(zhǎng)期國(guó)債資產(chǎn)通常表現(xiàn)出更廣泛的波動(dòng)，特別是在經(jīng)濟(jì)條件異?；蚴袌?chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)期。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10年期國(guó)債收益率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率變化的敏感性通常低于1年期收益率。自2022年美聯(lián)儲(chǔ)在每次會(huì)議上都提高利率以來(lái)，市場(chǎng)一直處于高相關(guān)性階段。最近由穆迪信用評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)的10年期國(guó)債收益率飆升，已經(jīng)與聯(lián)邦基金利率形成交叉，這可能是對(duì)未來(lái)更高利率的提前反應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員并未否認(rèn)這些更高的利率預(yù)期。在當(dāng)前密集的美聯(lián)儲(chǔ)講話周期中，大多數(shù)言論都呈現(xiàn)鷹派傾向。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克周一表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有更確定的認(rèn)識(shí)，才能對(duì)貨幣政策調(diào)整感到放心。他補(bǔ)充說(shuō)："美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步不穩(wěn)定將增加不確定性，導(dǎo)致政策變化進(jìn)一步延遲。"

抵押貸款市場(chǎng)受到的直接影響

抵押貸款利率高度依賴于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的利率。穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)、隨后美國(guó)國(guó)債收益率上升以及近期預(yù)期的中值聯(lián)邦利率上升，這一系列事件正通過(guò)使抵押貸款更加昂貴而對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成沖擊。周一，美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)對(duì)穆迪下調(diào)美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)做出反應(yīng)，利率上升。根據(jù)Mortgage News Daily的數(shù)據(jù)，30年期和15年期固定利率本周上升至4月11日以來(lái)的最高水平，目前分別為6.99%和6.35%。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)每周四公布的30年期固定利率抵押貸款平均值目前為6.81%，在2025年期間一直在6.5%至7.1%之間波動(dòng)。抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)(MBA)的利率數(shù)據(jù)在過(guò)去幾周也顯示出在7%標(biāo)志以下的一些穩(wěn)定。如果宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)，而美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推遲市場(chǎng)期待已久的降息，這兩項(xiàng)指標(biāo)可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)上升趨勢(shì)，突破該水平。

市場(chǎng)影響與策略考量

對(duì)金融市場(chǎng)參與者而言，這種利率環(huán)境轉(zhuǎn)變意味著需要重新評(píng)估當(dāng)前的投資組合配置與交易策略。美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)的國(guó)債收益率上升，可能預(yù)示著債券市場(chǎng)進(jìn)入新的波動(dòng)周期。交易員關(guān)注收益率曲線形態(tài)變化，特別是短期和長(zhǎng)期收益率之間的關(guān)系，以把握潛在的機(jī)會(huì)。

抵押貸款利率上升將直接影響房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度，房地產(chǎn)開發(fā)商、建筑類股票以及REITs可能面臨估值壓力。同時(shí)，抵押貸款支持證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能擴(kuò)大，為具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的交易員提供策略性進(jìn)入點(diǎn)。在高利率環(huán)境持續(xù)的背景下，銀行業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)分化。具有良好資產(chǎn)質(zhì)量和穩(wěn)定存款基礎(chǔ)的銀行可能從更高的凈息差中受益，而過(guò)度依賴抵押貸款業(yè)務(wù)或資產(chǎn)質(zhì)量較差的銀行則可能面臨壓力。

前景展望

綜合來(lái)看，穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)后引發(fā)的國(guó)債收益率上升，可能標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑預(yù)期的重大轉(zhuǎn)變。抵押貸款利率看起來(lái)將維持在較高水平，甚至可能進(jìn)一步上升。

市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月可能出現(xiàn)的降息雖然仍是基本預(yù)期，但不確定性已經(jīng)顯著增加?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的鷹派言論以及國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)，交易員已做好美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率水平更長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備，并相應(yīng)調(diào)整交易策略和風(fēng)險(xiǎn)敞口。如果這一趨勢(shì)持續(xù)，抵押貸款利率的走向似乎只有一個(gè)方向：上升。這對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、消費(fèi)者支出和整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，進(jìn)而影響多個(gè)資產(chǎn)類別的表現(xiàn)。

注：本文基本面內(nèi)容據(jù)路孚特報(bào)道展開。