周五（5月30日）亞市早盤(pán)，現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，目前交投于3314美元/盎司附近。金價(jià)周四探底回升，亞市一度觸及5月20日以來(lái)最低3245.88美元/盎司，隨后展開(kāi)反彈，盤(pán)中最高觸及3330.92，收?qǐng)?bào)3317.59美元/盎司，受助于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲軟，與此同時(shí)，市場(chǎng)參與者消化法院阻止美國(guó)總統(tǒng)特朗普大部分關(guān)稅措施的裁決。

特朗普關(guān)稅“司法阻擊戰(zhàn)”：政策不確定性火上澆油

曼哈頓國(guó)際貿(mào)易法院的一紙裁決點(diǎn)燃市場(chǎng)——法院認(rèn)定特朗普對(duì)貿(mào)易順差國(guó)全面加征關(guān)稅的行為“越權(quán)”，并暫緩大部分關(guān)稅生效。盡管白宮立即上訴并宣稱將動(dòng)用其他法律工具（如《國(guó)際經(jīng)濟(jì)和平等政策法案》），但這一裁決已造成三重沖擊：

企業(yè)信心崩塌：路透統(tǒng)計(jì)顯示，特朗普關(guān)稅已導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)損失超340億美元，世企研調(diào)查顯示CEO信心指數(shù)二季度暴跌。

全球貿(mào)易伙伴分化：加拿大歡呼裁決“印證關(guān)稅非法”，歐盟、英國(guó)謹(jǐn)慎觀望，而日本、印度仍按計(jì)劃推進(jìn)對(duì)美談判。

金融市場(chǎng)應(yīng)激反應(yīng)：亞洲股市短暫狂歡后，美元指數(shù)回落0.5%，黃金成為政策不確定性的終極對(duì)沖工具。

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈西特(Kevin Hassett)周四在接受福克斯商業(yè)新聞采訪時(shí)表示，他相信該裁決最終會(huì)被推翻。他還表示，這項(xiàng)裁決不會(huì)妨礙簽署新的貿(mào)易協(xié)議。哈西特說(shuō)：“如果因一些激進(jìn)法官的裁決而出現(xiàn)這樣那樣的小波折，你根本不需要擔(dān)心，這肯定不會(huì)影響到談判?！?br>
白宮貿(mào)易顧問(wèn)納瓦羅揚(yáng)言“通過(guò)其他法律途徑征稅”，但牛津經(jīng)濟(jì)研究院警告，此舉可能進(jìn)一步加劇政策混亂，黃金的避險(xiǎn)屬性將持續(xù)強(qiáng)化。

分析師表示，對(duì)于特朗普關(guān)稅的未來(lái)，仍存在很大的不確定性，。在白宮探索其法律途徑之際，投資者將保持謹(jǐn)慎。

事實(shí)上，至少兩輪預(yù)定的貿(mào)易談判似乎并未受到該裁決的影響。日本貿(mào)易談判代表定于周五在華盛頓與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特會(huì)面，進(jìn)行第四輪談判。而一位印度貿(mào)易官員稱，印度仍計(jì)劃下周派遣貿(mào)易代表團(tuán)前往華盛頓進(jìn)行談判。

"市場(chǎng)很快就意識(shí)到，這項(xiàng)裁決的范圍有點(diǎn)窄，這意味著它只關(guān)注關(guān)稅計(jì)劃的一個(gè)方面--緊急授權(quán)，"Jefferies駐紐約的全球外匯主管Brad Bechtel說(shuō)："特朗普還有很多其他途徑。"

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟：黃金的“避險(xiǎn)油門(mén)”被踩下

美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)激增1.4萬(wàn)至24萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的23萬(wàn)人。密歇根州等制造業(yè)核心區(qū)的失業(yè)申領(lǐng)人數(shù)大幅攀升，暗示特朗普關(guān)稅政策已開(kāi)始反噬就業(yè)市場(chǎng)。

更令人擔(dān)憂的是，第一季度美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)下四年最大跌幅，非金融行業(yè)拖累明顯。獨(dú)立金屬交易商Tai Wong指出：“勞動(dòng)力市場(chǎng)裂痕初現(xiàn)，可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)提前降息?！?br>
利率期貨市場(chǎng)迅速反應(yīng)，9月降息概率從前一天的60%飆升至84.4%，黃金作為零息資產(chǎn)的價(jià)值被重新定價(jià)。

美聯(lián)儲(chǔ)的“艱難取舍”：降息預(yù)期成黃金催化劑

美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要暴露了決策層的分裂：一方面，工作人員警告衰退風(fēng)險(xiǎn)上升；另一方面，通脹壓力未消，形成“滯脹式”困局。市場(chǎng)已開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)將被迫選擇“保增長(zhǎng)”：

降息預(yù)期升溫：CME利率期貨顯示，9月降息概率高達(dá)84.4%，2025年累計(jì)降息幅度或達(dá)50個(gè)基點(diǎn)。

實(shí)際利率下行：若通脹黏性高于利率降幅，實(shí)際利率（黃金定價(jià)核心）將加速走低，歷史表明這一環(huán)境往往催生黃金牛市。

獨(dú)立分析師指出：“當(dāng)特朗普的政策風(fēng)險(xiǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期疊加，黃金的‘完美風(fēng)暴’正在形成?！?br>

結(jié)語(yǔ)：黃金的“特朗普溢價(jià)”時(shí)代來(lái)臨？

2025年的黃金市場(chǎng)正被兩種力量重塑：一是特朗普貿(mào)易政策的反復(fù)無(wú)常，二是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)的逼近。短期來(lái)看，關(guān)稅爭(zhēng)端上訴結(jié)果、6月非農(nóng)數(shù)據(jù)將決定金價(jià)能否突破3400美元關(guān)口；長(zhǎng)期而言，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“低增長(zhǎng)+高通脹”陷阱，黃金或迎來(lái)堪比2008年的結(jié)構(gòu)性牛市。

市場(chǎng)焦點(diǎn)還集中在周五將公布的美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)上。市場(chǎng)將仔細(xì)分析該數(shù)據(jù)，以尋找有關(guān)美國(guó)未來(lái)貨幣政策的信號(hào)。


（現(xiàn)貨黃金日線圖，來(lái)源：易匯通）

北京時(shí)間07:26，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)3314.65美元/盎司。